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金龍魚(yú)2023年年報分析：三大難題待破解 借款連續兩年達千億元

2024/7/2 15:46:33      挖貝網(wǎng) 李矛

財報分析，周二見(jiàn)！

今天分析對象是被“私募大佬”林園力挺的金龍魚(yú)（300999）。

金龍魚(yú)主要產(chǎn)品包括廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類(lèi)。該公司在去年年報中引用Chnbrand發(fā)布的2023年中國品牌力指數品牌排行榜稱(chēng)，旗下“金龍魚(yú)”以730.4分第十三年蟬聯(lián)食用油品牌榜榜首，“胡姬花”“香滿(mǎn)園”分列第5、6位。同時(shí)“金龍魚(yú)”在大米、面粉品牌排行榜上分別位列第2位。

排面有了，金龍魚(yú)去年經(jīng)營(yíng)到底怎么樣？

業(yè)績(jì)方面，實(shí)現營(yíng)收2515億元同比下降2.3%，實(shí)現凈利潤28.5億元同比下降5.4%，扣非后凈利潤13.2億元同比下降58.5%。凈利潤已經(jīng)連續第三年下滑，與上市當年凈利潤相比，直接“腰斬”。

綜合分析金龍魚(yú)去年年報，歸納起來(lái)有三大難題待破解：一是凈利潤上市即巔峰，連年下滑，如何扭轉下滑趨勢并回到上市當年60億元水準，對提振信心很重要；二是現有產(chǎn)能利用率低，折舊面臨巨大壓力；三是借款連續兩年保持在千億元級別，需要支付高額財務(wù)費用。

讓投資者最為難受的是該公司凈利潤表現不好，自從上市后就猶如“王小二過(guò)年 一年不如一年”。2020年在深交所上市，當年凈利潤為60億元，2021年跌至41億元，2022年跌至30億元，去年跌破30億元大關(guān)僅為28.5億元。

金龍魚(yú)表示，去年營(yíng)業(yè)收入較上年略有下降，主要是因為產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過(guò)了銷(xiāo)量增長(cháng)帶來(lái)的營(yíng)收貢獻。隨著(zhù)國內經(jīng)濟逐步恢復，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品的銷(xiāo)量較去年增長(cháng)較好，但是主要產(chǎn)品的價(jià)格隨著(zhù)大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價(jià)格下跌有所回落。

從長(cháng)期來(lái)看，金龍魚(yú)面臨最大難題不是凈利潤下滑，而是后面兩個(gè)難題。

2023年，金龍魚(yú)表示，公司持續推進(jìn)廚房食品新基地建設。截至2023年12月底，公司擁有79個(gè)已投產(chǎn)生產(chǎn)基地，米面產(chǎn)能進(jìn)一步增加，調味品陽(yáng)江基地順利投產(chǎn)、蛋雞南寧基地也在2023年10月產(chǎn)蛋。

基地好建，但容易面臨“消化不良”。2023年，金龍魚(yú)主要工段產(chǎn)能都不飽和。例如，金龍魚(yú)核心產(chǎn)品油籽壓榨去年產(chǎn)能利用率僅有47.5%，設計產(chǎn)能28372千噸，實(shí)際產(chǎn)能13465千噸；產(chǎn)能利用率最低的為油脂灌裝，僅為34%；產(chǎn)能利用率最高的是水稻加工，去年為77%。

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利用率這么低，金龍魚(yú)的產(chǎn)能消化或許會(huì )是一項長(cháng)期任務(wù)。

另外，產(chǎn)線(xiàn)建好后不管用不用，公司都將面臨折舊壓力，而折舊最直接的后果就是“吃”利潤。去年年初，金龍魚(yú)累計折舊余額為241億元，到年底就達到269.5億元。

不過(guò)，金龍魚(yú)對此有另一番看法：新基地的建成將更好發(fā)揮公司整體的規模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢及供應鏈優(yōu)勢，進(jìn)一步豐富公司的產(chǎn)品矩陣，給廣大用戶(hù)及消費者提供更加多元的選擇。

最棘手的難題還是金龍魚(yú)的借款總額居于高位，且上市后一直在增加。2020年上市第一年，短期借款+長(cháng)期借款+一年內到期的非流動(dòng)負債合計大約為671億元，第二年增加至922億元，2022年突破1000億元達到1065億元；2023年再次創(chuàng )下新高，達到1156億元，其中，短期借款為954億元、長(cháng)期借款為103.58億元、一年內到期的非流動(dòng)負債為98億元。

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（金龍魚(yú)2023年短期借款 單位：千元）

千億元借款，對應的是高額財務(wù)費用，金龍魚(yú)需要時(shí)間“消解”。