過(guò)去三年，北交所基本實(shí)現穩步、高質(zhì)量發(fā)展。規模方面，截止到2025年1月3日，北交所上市公司數量為263家，貫徹了“嚴把入口關(guān)”精神。質(zhì)量方面，北交所上市企業(yè)中，專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)達到154家，數量占比58.56%，數量占比首次超過(guò)科創(chuàng )板。

進(jìn)入第四個(gè)年頭，北交所將會(huì )如何發(fā)展？挖貝研究院從五個(gè)維度試著(zhù)猜想一下。

猜想一：新增上市公司總量50-60家

星圖測控、宏?？萍挤謩e于1月2日和2月6日上市交易。

已提交注冊等待批文的4家，其中開(kāi)發(fā)科技提交日期為2025年1月8日，其它3家已經(jīng)超過(guò)1年有效期。過(guò)會(huì )等待提交注冊有4家，分別為天工股份、萬(wàn)泰股份、博達軟件和丹娜生物。其中，博達軟件在1月15日宣布撤回發(fā)行上市申請。

目前在問(wèn)詢(xún)企業(yè)數量為60家，中止企業(yè)31家。挖貝研究院數據顯示，受理企業(yè)過(guò)會(huì )率大約50%左右。這些企業(yè)有望登陸北交所數量大約為45家。

從時(shí)間維度看，上述企業(yè)有充足時(shí)間登陸北交所，總數量為50家。

另外，2024年年報披露后，會(huì )有一批企業(yè)在6月30日之前提交北交所材料。如果質(zhì)地特別好的企業(yè)，有望在年內登陸北交所。

猜想二：2024年11月8日北證50指數創(chuàng )下的新高很難突破

2024年9月底，在各種政策刺激下，北交所走出一波超級牛市。北證50指數從最低593.92點(diǎn)，僅用了1個(gè)半月左右的時(shí)間就沖到1469.57點(diǎn)。成交金額從當時(shí)日均不到20億元，猛增至500億元至600億元。目前北證50指數在1000點(diǎn)至1100點(diǎn)徘徊。

挖貝研究院數據顯示，北證50指數最高點(diǎn)位時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)對應的動(dòng)態(tài)市盈率大約為50倍左右。目前，國內GDP增速長(cháng)期保持5%左右，這個(gè)市場(chǎng)保持50PE估值，確實(shí)是比較高。

而寄希望北交所上市公司總體業(yè)績(jì)在2025年實(shí)現較大突破也不現實(shí)。

從成交金額角度看，要突破前期高點(diǎn)，北交所總體成交金額也要突破前期高點(diǎn)，超過(guò)日均600億元。2月5日，北交所流通市值僅為3326億元，如果真要保持日均600億元成交額，這意味著(zhù)北交所流通股票，每5個(gè)交易日就要換手一次。

無(wú)論從估值還是成交金額看，北交所要突破前期高點(diǎn)需要有奇跡發(fā)生。

猜想三：小券商慢慢出局

精選層和北交所成立最初3年，北交所IPO保薦機構初步形成“三強”格局，中信建投、申萬(wàn)宏源和開(kāi)源證券長(cháng)期霸榜前三。

這一結構去年被打破。截止到2024年11月底，中信建投以斬獲3家IPO位居第一，第一創(chuàng )業(yè)和民生證券以2家位居第二。特別是第一創(chuàng )業(yè)上一年北交所IPO業(yè)務(wù)還是零單。申萬(wàn)宏源完成1家，與其他10家券商并列第四。開(kāi)源則是直接掛零。

進(jìn)入2025年，上述格局仍然會(huì )持續。從目前過(guò)會(huì )和受理企業(yè)數量看，沒(méi)有哪家券商有明顯優(yōu)勢。有望沖擊第一的分別是招商證券、中信建投。招商證券有一家過(guò)會(huì )等待拿批文的，還有4家受理。中信建投，3家受理。

上述結構被打破最直接的后果就是小券商慢慢出局，只有極個(gè)別小券商還有1個(gè)訂單。

猜想四：戰投份額，專(zhuān)注北交所戰投機構優(yōu)勢不在

過(guò)去幾年，北交所總體走勢并不好，導致很多專(zhuān)業(yè)投資機構看不上北交所。隨著(zhù)2023年年底一波行情和2024年超級行情，北交所越來(lái)越受到不少專(zhuān)業(yè)投資機構的青睞。

這一變化，導致過(guò)去以金長(cháng)川資本、晨鳴資管、匯美盈創(chuàng )（董秘一家人）、犀牛之星為代表的北交所戰略投資機構在市場(chǎng)地位方面受到極大挑戰。挑戰他們的是以券商和公募基金為代表的專(zhuān)業(yè)機構。另外，還有一些在上市公司當地具有資源的企業(yè)也在紛紛搶灘北交所戰略投資份額。

猜想五：存量企業(yè)完成920代碼替換，可能是最大利好

深化改革，一直是北交所努力的方向。放眼2025年，北交所最大改革利好，可能就是存量企業(yè)完成920代碼的替換。

大家都希望看到北交所改革，例如，ETF推出，社?；鸬饶托馁Y本進(jìn)入北交所。理想很豐滿(mǎn)現實(shí)很骨感，北交所目前總盤(pán)子不大，這些大家伙進(jìn)不來(lái)。另外，還有一個(gè)懂的都懂的小變化值得期待！