穩(wěn)增長信號釋放 ，資本與風險雙改善

　　近期金融監(jiān)管層與央行密集釋放穩(wěn)增長信號：政府工作報告明確提出多渠道加大銀行資本補充力度 、穩(wěn)妥有序處置金融領域風險;財政部宣布擬發(fā)行 3000 億元特別國債 ，定向用于支持國有大型商業(yè)銀行及股份制銀行補充核心一級資本 ，增強長期信貸投放能力 。央行持續(xù)釋放流動性 ，通過降準、MLF 超額續(xù)做保持市場資金面合理充裕 ， 同時引導金融機構(gòu)加大對制造業(yè) 、科技創(chuàng)新 、綠色發(fā)展 、 小微民營等領域的信貸支持 。此外 ，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點延期至 2026 年底，批量轉(zhuǎn)讓 、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等多元化處置渠道進一步打通 ，行業(yè)風險出清節(jié)奏明顯加快 。

　　政策托底 + 不良出清 ，行業(yè)基本面持續(xù)改善

　　政策端全方位為銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營保駕護航。 特別國債定向補充資本，有效緩解銀行資本約束 ，提升信貸擴張與抗風險能力 ，為全年信貸投放打開空間 。不 良資產(chǎn)處置提速疊加撥備覆蓋率維持高位 ，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力逐步緩解 ，不良率穩(wěn)中有降 、撥備計提壓力減輕 ，盈利釋放空間進一步打開 。貨幣政策保持穩(wěn)健偏松 ，市場利率中樞下行 ，銀行負債端成本持續(xù)優(yōu)化;存款利率市場化調(diào)整機制落地 ， 定期存款利率下行，銀行凈息差降幅持續(xù)收窄并逐步企穩(wěn) ，扭轉(zhuǎn)此前持續(xù)壓縮態(tài)勢 。 資產(chǎn)端方面 ，對公信貸平穩(wěn)增長 ，零售貸款邊際改善 ，按揭 、 消費貸、 經(jīng)營貸逐步回暖 ;財富管理 、托管 、結(jié)算 、投行 、理財?shù)戎虚g業(yè)務恢復性增長，非息收入占比提升 ，盈利結(jié)構(gòu)更趨均衡健康 ，銀行業(yè)整體基本面進入改善通道 。

　　銀行板塊高景氣有望持續(xù)

　　展望后續(xù) ，宏觀經(jīng)濟溫和復蘇 、企業(yè)盈利改善 、居民信心回升 ，將持續(xù)帶動信貸需求修復 。特別國債資金落地 、新質(zhì)生產(chǎn)力信貸擴容、綠色金融與普惠金融高增 ，共同支撐銀行資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴張 。 息差企穩(wěn)、資產(chǎn)質(zhì)量改善 、 資本充足率提升三大核心邏輯共振 ，形成 “量增 、 價穩(wěn) 、質(zhì)優(yōu) ” 的景氣格局 。 當前銀行板塊整體處于歷史估值低位 ，市盈率、 市凈率均低于近五年均值 ，高股息優(yōu)勢突出 ，具備顯著的配置價值與安全邊際 。 國有大行受益于政策直接支持 ，經(jīng)營穩(wěn)健 、 分紅穩(wěn)定 ，具備底倉配置價值;優(yōu)質(zhì)股份制銀行在財富管理 、投行 、綠色金融等領域具備差異化優(yōu)勢 ，盈利彈性更強;長三角、珠三角、 成渝等經(jīng)濟強區(qū)域城商行與農(nóng)商行 ，依托區(qū)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與信貸高增速 ，業(yè)績成長性領跑行業(yè) ，銀行板塊整體估值修復行情有望持續(xù)展開 。

　　相關公司

　　工商銀行(601398) ：國有大行，全球系統(tǒng)重要性銀行 ，網(wǎng)點與客戶基礎深厚，對公與零售業(yè)務雙輪驅(qū)動 ， 信貸投放穩(wěn)健 。 特別國債資本補充直接受益標的 ， 資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì) ， 高股息屬性突出 ， 長期配置價值顯著。

　　招商銀行 (600036) ： 零售銀行標桿 ， 財富管理 、 資產(chǎn)管理 、 托管業(yè)務行業(yè)領先，非息收入占比高 ， 盈利韌性強 。 負債成本優(yōu)勢明顯 ， 凈息差企穩(wěn)回升 ， 零售貸款復蘇帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　杭州銀行(600926) ： 長三角優(yōu)質(zhì)城商行 ， 深耕實體經(jīng)濟與小微金融 ，信貸增速持續(xù)領跑行業(yè) ， 資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異 ， 不良率維持低位 。 區(qū)域經(jīng)濟活力強 ， 對公與零售業(yè)務齊發(fā)力 ， 業(yè)績高增長具備持續(xù)性。

　　常熟銀行(601128) ：農(nóng)商行領軍企業(yè) ， 小微金融技術與模式成熟 ， 普惠金融投放力度大 ， 息差保持行業(yè)較好水平 。 營收與凈利潤連續(xù)多季度雙位數(shù)增長 ， 不良率與關注率維持低位 ， 業(yè)績彈性突出。

　　興業(yè)銀行 (601166) ： 綠色金融 ， 同業(yè)業(yè)務與綜合金融服務能力突出 ， 投行、理財 、 托管等業(yè)務協(xié)同發(fā)力 。 受益于實體經(jīng)濟復蘇與綠色信貸高增 ， 投資收益與中間業(yè)務穩(wěn)步改善。

　　建設銀行(601939) ：基建與對公信貸優(yōu)勢顯著 ，按揭貸款體量領先 ， 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健 。 資本補充后信貸投放能力增強 ， 高股息 + 低估值具備防御與修復雙重價值。

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