益坤電氣將上會(huì):軌道交通領(lǐng)域避雷器頭部企業(yè),招股書列可比公司卻無軌道交通領(lǐng)域公司
挖貝網(wǎng) 4月20日消息,據(jù)北交所官網(wǎng)公告,益坤電氣(873700)將于4月21日IPO上會(huì),計(jì)劃公開發(fā)行募資1.55億元,保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券,保薦代表人是王怡人、鄒萬海。
益坤電氣是一家設(shè)備制造企業(yè),主要產(chǎn)品有避雷器、絕緣子、熔斷器,下游有軌道交通、電力系統(tǒng)兩大領(lǐng)域。根據(jù)招股書披露,益坤電氣在軌道交通領(lǐng)域內(nèi)處于領(lǐng)軍地位,且軌道交通領(lǐng)域是公司盈利的重要來源,2023年至2025年軌道交通領(lǐng)域銷售占比在30%左右,毛利率在64%至68%,顯著高于電力領(lǐng)域毛利率。
不過,益坤電氣招股書所列可比公司均為電力領(lǐng)域企業(yè),而沒有軌道交通領(lǐng)域上市公司。同時(shí),益坤電氣2023年至2025年業(yè)績呈逐年增長態(tài)勢,與毛利率相近的軌道交通領(lǐng)域企業(yè)交大思諾(300851)業(yè)績波動(dòng)形成鮮明差異。
此外,本次保薦該公司的兩名保薦代表人王怡人、鄒萬海,過去作為保代保薦的IPO項(xiàng)目為寵物用品行業(yè)的源飛寵物,二人或沒有設(shè)備制造行業(yè)IPO保薦經(jīng)驗(yàn)。
軌道交通領(lǐng)域避雷器頭部企業(yè),招股書列可比公司卻無軌道交通領(lǐng)域公司
根據(jù)招股書介紹,益坤電氣主要產(chǎn)品包括避雷器、絕緣子、熔斷器及在線監(jiān)測裝置及系統(tǒng),應(yīng)用于軌道交通、電力系統(tǒng)等領(lǐng)域。
據(jù)益坤電氣在招股書披露,軌道交通領(lǐng)域產(chǎn)品銷售是公司盈利的重要來源,2023年至2025年軌道交通領(lǐng)域銷售占比分別為30.48%、33.81%和29.29%,毛利率分別為64.20%、66.66%、67.22%。相比之下,公司2023年、2024年在電力領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率分別為18.99%、17.34%,與軌道交通領(lǐng)域差異不小。
在招股書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”部分,益坤電氣用較多篇幅介紹了其在軌道交通領(lǐng)域內(nèi)的發(fā)展成果:在要求嚴(yán)格的軌道交通領(lǐng)域,公司是我國高速動(dòng)車組、電力機(jī)車用避雷器、絕緣子的領(lǐng)軍企業(yè),產(chǎn)品具備高性能、高可靠性,廣泛應(yīng)用于和諧號(hào)、復(fù)興號(hào)系列動(dòng)車組;公司產(chǎn)品在國家鐵路、城際/市域和城市軌道交通等領(lǐng)域的重點(diǎn)、首批次項(xiàng)目中得到應(yīng)用,包括試驗(yàn)運(yùn)行最高時(shí)速450公里的CR450動(dòng)車組列車項(xiàng)目,中老鐵路項(xiàng)目等。
市場地位方面,根據(jù)益坤電氣在招股書中披露,公司是我國軌道交通領(lǐng)域車輛用和牽引供電系統(tǒng)用絕緣、過電壓保護(hù)設(shè)備中避雷器、絕緣子制造行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。另據(jù)招股書披露,公司通過了國際IRIS(國際鐵路行業(yè)質(zhì)量管理體系標(biāo)準(zhǔn))認(rèn)證,也是國內(nèi)目前唯一一家擁有CRCC(國家鐵路專用產(chǎn)品認(rèn)證中心-中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心)全部3項(xiàng)避雷器產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè),是中國中車、國鐵集團(tuán)等軌道交通頭部企業(yè)長期合作供應(yīng)商。

(截圖自:益坤電氣招股書)
不過挖貝研究院注意到,益坤電氣在招股書中所列舉同行業(yè)可比公司,都是電力領(lǐng)域企業(yè),而非軌道交通領(lǐng)域。
益坤電氣一輪回復(fù)中,在介紹不同應(yīng)用領(lǐng)域毛利率與可比公司(主要應(yīng)用于電力系統(tǒng))以及應(yīng)用領(lǐng)域同為軌道交通配套產(chǎn)品的上市公司對(duì)比時(shí),披露電力領(lǐng)域可比公司為平高電氣(旗下有平高東芝)、金冠電氣、神馬電力等,與益坤電氣在招股書中披露的同行業(yè)可比公司一致。
益坤電氣披露同為軌道交通配套產(chǎn)品的上市公司分別為交大思諾、海能達(dá)、輝煌科技、通業(yè)科技。益坤電氣還披露稱,公司軌道交通領(lǐng)域毛利率與交大思諾接近,與其他軌道交通領(lǐng)域上市公司毛利率差異系產(chǎn)品不同所致。不過,不論是交大思諾,還是另外3家上市公司,均未在益坤電氣“同行業(yè)可比公司”行列中。


(截圖自:益坤電氣一輪回復(fù)函)
業(yè)績趨勢與軌道交通領(lǐng)域毛利率相近企業(yè)存在差異
值得注意的還有,益坤電氣業(yè)績趨勢與軌道交通領(lǐng)域上市公司存在差異。
益坤電氣2023年至2025年?duì)I收分別為2.84億元、3.39億元、3.73億元,歸母凈利潤分別為4176萬元、5439萬元、5908萬元,呈逐年增長趨勢。而與益坤電氣軌道交通領(lǐng)域毛利率接近的交大思諾,作為軌道交通配套產(chǎn)品上市公司,近年來業(yè)績波動(dòng)較為明顯,2024年?duì)I收下滑6.23%至3.37億元,凈利潤下滑42.82%至4858.32萬,且相較于2018年至2020年凈利潤超1億元水平相比,交大思諾近年利潤水平跌去不少。
保代王怡人、鄒萬海或無設(shè)備制造行業(yè)IPO保薦經(jīng)驗(yàn)
益坤電氣保薦機(jī)構(gòu)為興業(yè)證券,保薦代表人是王怡人、鄒萬海。
益坤電氣發(fā)行保薦書中,未具體披露兩名保代曾主持或參與哪些IPO項(xiàng)目。結(jié)合中國證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)信息和相關(guān)企業(yè)招股書資料整理,王怡人、鄒萬海主持或參與IPO項(xiàng)目具體如下:
鄒萬海作為保薦代表人保薦上市企業(yè)有:源飛寵物(001222),浙江省企業(yè),寵物用品行業(yè),上市日期2022-08-18,預(yù)計(jì)IPO募資4.087億元,實(shí)際募資4.675億元。
鄒萬海作為項(xiàng)目組其他成員保薦上市企業(yè)有:怡達(dá)股份(300721),江蘇省企業(yè),化學(xué)制品行業(yè),上市日期2017-11-15,預(yù)計(jì)IPO募資3.01億元,實(shí)際募資3.35億元。
王怡人作為保薦代表人保薦上市企業(yè)有:源飛寵物(001222),浙江省企業(yè),寵物用品行業(yè),上市日期2022-08-18,預(yù)計(jì)IPO募資4.087億元,實(shí)際募資4.675億元。
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