近日，證監會(huì )公布了新一屆發(fā)審委53人候選名單。和以往相比，候選人中沒(méi)有來(lái)自券商、基金公司、高校、資產(chǎn)評估機構、保險資管的代表。其中市場(chǎng)人士代表來(lái)自會(huì )計師事務(wù)所和律師事務(wù)所，分別15名和13名候選人，均為“經(jīng)驗派”。有分析認為，提高會(huì )計所、律所等中介機構的比例，意味著(zhù)專(zhuān)業(yè)性的話(huà)語(yǔ)權更高，更看重實(shí)質(zhì)性的信息披露，估計問(wèn)詢(xún)會(huì )更加細致和深入，但由于主動(dòng)撤回材料公司增加，有利于優(yōu)質(zhì)擬上市企業(yè)，有可能反而拉動(dòng)過(guò)會(huì )率的提高。

而從本屆發(fā)審委的問(wèn)詢(xún)情況來(lái)看，問(wèn)題更加細化，由以往的以財務(wù)指標論英雄轉為注重數據背后的真實(shí)情況，堅持問(wèn)題導向，謹防帶病上市。因此，新一屆發(fā)審委很可能會(huì )繼續這種嚴格作風(fēng)。

本屆大發(fā)審委上任后審核尺度日益趨嚴，而今年市場(chǎng)傳言的“擬IPO企業(yè)前三年凈利潤要達到1億元”更是變相“勸退”了眾多盈利能力不高、成長(cháng)性較差、經(jīng)營(yíng)合規存在較多瑕疵的公司，因此審核通過(guò)率基本保持在50%左右。

本屆發(fā)審委如此嚴格審核，上市后的業(yè)績(jì)表現又如何呢？金證互通旗下的牛牛金融研究中心為此統計了本屆與上一屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)上市后的業(yè)績(jì)表現。其中，本屆任期從2017年10月開(kāi)始，至今約1年；上一屆任期從2014年開(kāi)始，期間暫停過(guò)，為此選取從2016年10月開(kāi)始審核的上市公司作為上一屆的考察對象。具體考察對象的板塊分布如下圖所示。由于本屆發(fā)審委上任后IPO審核較上一屆放緩，因此考察對象數量較上一屆少，但是審核企業(yè)的上市板塊結構是類(lèi)似的。

我們選取的財務(wù)指標以2018年3季報數據為主，通過(guò)分板塊比較考察對象的財務(wù)數據的中值與均值進(jìn)行分析。由于均值數據受異常值影響較大，我們傾向于以中值為準。

本屆在營(yíng)收、利潤規模上提升

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤數據來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的表現一致，無(wú)論是中值還是均值，本屆發(fā)審委審核的上市公司的營(yíng)收規模與歸母凈利潤規模均比上一屆高，其中無(wú)論是上一屆還是本屆審核的上市企業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤規模，均表現為主板上市企業(yè)高于中小板，中小板高于創(chuàng )業(yè)板，如下圖所示。

償債能力指標表現上，不同板塊各有千秋

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的資產(chǎn)負債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等償債能力指標數據來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的表現差異較大。從中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率比上一屆高，流動(dòng)比率比上一屆低，速動(dòng)比率卻比上一屆高，很難判別哪一屆審核的上市企業(yè)的償債能力指標表現更好，如下圖所示。

中小板方面，從中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均比上一屆高，因此，長(cháng)期償債能力指標方面，上一屆表現更好；短期償債能力指標方面，本屆表現更好，如下圖所示。

創(chuàng )業(yè)板方面，從中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率比上一屆高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率卻均比上一屆低。因此，無(wú)論是長(cháng)期償債能力指標還是短期償債能力指標方面，本屆表現均比上一屆差，如下圖所示。

盈利能力指標表現上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的毛利率與加權凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標數據來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的表現一致。從均值、中值來(lái)看，均是本屆審核上市企業(yè)的毛利率、ROE比上一屆高，本屆上市企業(yè)的盈利能力指標表現更好，如下圖所示。

營(yíng)運能力指標表現上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的存貨周轉率與應收賬款周轉率等營(yíng)運能力指標數據來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的表現一致。從中值來(lái)看，均是本屆審核上市企業(yè)的存貨周轉率、應收賬款周轉率比上一屆高。從這兩個(gè)指標來(lái)看，本屆上市企業(yè)的營(yíng)運能力指標表現更好，如下圖所示。

成長(cháng)能力指標表現上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)率與歸母凈利潤同比增長(cháng)率等成長(cháng)能力指標數據來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的表現略有差異。從不同板塊的中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的歸母凈利潤同比增長(cháng)率均比上一屆高。而營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)方面，本屆僅在中小板企業(yè)上低于上一屆，主板與創(chuàng )業(yè)板均表現好于上一屆?？偟膩?lái)說(shuō)，本屆審核的上市企業(yè)成長(cháng)能力更好，如下圖所示。

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2015-2017年3年的營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率與歸母凈利潤復合增長(cháng)率等成長(cháng)能力指標數據來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板的表現一致。本屆審核上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率與歸母凈利潤復合增長(cháng)率均比上一屆高。從這兩個(gè)指標來(lái)看，本屆審核的上市歷史成長(cháng)能力更好，如下圖所示。

從以上指標分析來(lái)看，本屆審核的上市企業(yè)，由于審核加嚴，其目前的業(yè)績(jì)表現要優(yōu)于上一屆。按照目前的市場(chǎng)預期，在即將換屆的新一任發(fā)審委上任后，IPO審核將繼續“嚴把關(guān)”，這將有利于改善A股上市公司整體上的業(yè)績(jì)表現，優(yōu)化A股上市公司結構。