今天分析的是擬北交所上市公司交大鐵發(fā)（874047.NQ）。

交大鐵發(fā)全稱(chēng)是四川西南交大鐵路發(fā)展股份有限公司，發(fā)展很有淵源，起初由西南交通大學(xué)旗下的交大產(chǎn)業(yè)集團控股，2016年2月，王鵬翔進(jìn)行增持并通過(guò)一致行動(dòng)關(guān)系成為公司實(shí)控人。不過(guò)，王鵬翔一直保留西南交大事業(yè)編制，人事關(guān)系保留在西南交大，前期王鵬翔是兼職創(chuàng )業(yè)，自2022年7月起離崗創(chuàng )業(yè)。

交大鐵發(fā)產(chǎn)品及服務(wù)包括軌道交通智能產(chǎn)品及裝備、軌道交通專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)兩大類(lèi)，前一類(lèi)包括地震預警系統等安全監測檢測類(lèi)產(chǎn)品，收入占總營(yíng)收七成；后一類(lèi)包括測繪服務(wù)等，收入占三成。公司2023年營(yíng)收2.73億元，凈利潤4766萬(wàn)元。

挖貝研究院通過(guò)對交大鐵發(fā)招股書(shū)、一輪問(wèn)詢(xún)回復進(jìn)行研讀，發(fā)出四大拷問(wèn)：一是，主營(yíng)產(chǎn)品自主研發(fā)以軟件類(lèi)為主，歸為制造業(yè)是否合適？二是，測繪業(yè)務(wù)中標率從超30%降至13%，競爭力下降了嗎？三是，一幢辦公樓用于出租，為何公開(kāi)發(fā)行募資建新樓？四是，董監高頻繁變動(dòng)、一名獨董上任兩個(gè)月主動(dòng)辭職原因何在？

拷問(wèn)一：主營(yíng)產(chǎn)品自主研發(fā)以軟件類(lèi)為主，歸為制造業(yè)是否合適？

根據招股書(shū)披露，交大鐵發(fā)劃分為制造業(yè)：根據上市公司行業(yè)分類(lèi)，公司屬于“制造業(yè)-鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)”；根據管理型行業(yè)分類(lèi)，公司屬于“制造業(yè)-鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)-鐵路運輸設備制造-鐵路專(zhuān)用設備及器材、配件制造”。

根據業(yè)務(wù)構成，公司七成收入來(lái)自智能產(chǎn)品及裝備，三成來(lái)自專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)。

拋開(kāi)技術(shù)服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)，僅從智能產(chǎn)品及裝備主營(yíng)產(chǎn)品的自主研發(fā)和外采情況來(lái)看，公司自研部分主要集中在軟件部分。

如地震預警系統的15個(gè)主要模塊組成中，三個(gè)模塊是公司自研，其中“前端預警服務(wù)器軟件”“監控單元軟件”兩個(gè)是軟件類(lèi)，其余模塊基本為外采。

道岔監測系統的17個(gè)主要模塊組成中，4個(gè)由公司自研，全部是軟件類(lèi)：“道岔監測系統客戶(hù)端軟件”、“道岔監測系統監測中心軟件”、“道岔監測系統監測主機軟件”、“道岔監測系統監測分機軟件”，“傳感器夾具”等3個(gè)硬件類(lèi)是公司設計、第三方生產(chǎn)加工，剩余均為外采。

交大鐵發(fā)在回復“核心技術(shù)在生產(chǎn)環(huán)節的體現”時(shí)強調，公司產(chǎn)品的核心增值環(huán)節為產(chǎn)品的研發(fā)設計，包括軟件及算法的開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品結構設計、系統整體架構設計以及創(chuàng )新的測試測驗方法等。核心技術(shù)及專(zhuān)利的運用主要體現在硬件原理圖紙、應用軟件及產(chǎn)品核心功能的實(shí)現。

拷問(wèn)：交大鐵發(fā)歸類(lèi)為制造企業(yè)是否合理？

拷問(wèn)二：測繪業(yè)務(wù)中標率從超30%降至13%，競爭力下降了嗎？

根據交大鐵發(fā)在一輪回復第70頁(yè)披露的鐵路測繪招標與公司中標情況，在2021年、2022年、2023年、2024年1-6月累計53條鐵路咨詢(xún)評估招標中，公司中標16個(gè)項目，項目中標率達到30.19%。

不過(guò)根據該表，公司在2024年1-6月的15個(gè)招標項目中，僅中標2個(gè)，中標率13%。

拷問(wèn)：中標率從超30%下降到13%，公司測繪業(yè)務(wù)競爭力是否下降？是否會(huì )導致公司整體業(yè)績(jì)下滑？

拷問(wèn)三：一幢辦公樓用于出租，為何公開(kāi)發(fā)行募資建新樓？

交大鐵發(fā)在2021年將實(shí)驗室基礎工程項目由在建工程轉固。一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求公司說(shuō)明實(shí)驗室基礎工程轉固為投資性房地產(chǎn)的原因及合理性。

一輪回復中，交大鐵發(fā)披露，公司的該項資產(chǎn)雖名為實(shí)驗室基礎工程，實(shí)際為一幢辦公樓，并未用于實(shí)驗目的，建成后的持有意圖是用于出租，且短期無(wú)計劃改變用途，因此將該部分房地產(chǎn)轉固作為投資性房地產(chǎn)核算，具有合理性。

不過(guò)，根據招股書(shū)披露，公司計劃公開(kāi)發(fā)行募資1.68億元，用于三大項目建設與補充流動(dòng)資金。其中“新津區交大鐵發(fā)研發(fā)中心建設項目”要在新取得土地塊西北部新建一棟占地面積為1,843.84m2的生產(chǎn)車(chē)間6（實(shí)驗樓1）。

拷問(wèn)：公司為何要在現有一幢辦公樓用于出租的情況下，繼續募資建新樓？

拷問(wèn)四：董監高頻繁變動(dòng)、一名獨董上任兩個(gè)月主動(dòng)辭職原因何在？

根據一輪回復，近年來(lái)，交大鐵發(fā)董監高一些職位變動(dòng)頻繁，除公司內部調任外，還有不少是個(gè)人原因辭職。

總經(jīng)理一職在2022年發(fā)生變更。2022年5月，因公司內部調任，免去王鵬翔總經(jīng)理職務(wù)，聘任趙平為總經(jīng)理。據披露，王鵬翔擔任公司董事長(cháng)并實(shí)際執行公司事務(wù)，由公司內部培養的趙平負責總經(jīng)理相關(guān)工作，不會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)穩定性產(chǎn)生重大影響。

總經(jīng)理助理一職變動(dòng)也非常頻繁。孟凡平在2016年11月獲內部調任為總經(jīng)理助理，2018年2月辭職，在職不到一年半。李鵬在2017年1月獲內部調任為總經(jīng)理助理，當年8月因個(gè)人原因辭職，僅半年左右。另外2019年5月，秦大勇因個(gè)人原因辭去總經(jīng)理助理。

獨董呂強的在職時(shí)間更短，2023年12月獲選舉，2024年1月就因個(gè)人原因辭職，僅待了不到兩個(gè)月。

拷問(wèn)：公司董監高頻繁變動(dòng)究竟為何？是否影響經(jīng)營(yíng)穩定性？