8月20日，美蘭空港（00357.HK）中期業(yè)績(jì)公告正式對外發(fā)布，2025年上半年股東應占凈虧損約7020萬(wàn)元，較去年同期的2.48億元大幅收窄約71.7%；每股虧損從0.52元降至0.15元，降幅超70%。盡管仍未實(shí)現盈利，但這份成績(jì)單里暗含的“減虧加速度”和長(cháng)期布局，值得每一個(gè)關(guān)注海南自貿港的投資者挖掘。

短期虧損：看得見(jiàn)的壓力，說(shuō)得清的原因

業(yè)績(jì)公告中，可以先從幾組核心指標來(lái)看本次業(yè)績(jì)的變化：股東應占凈虧損2025年中期約7020萬(wàn)元，2024年中期約2.48億元，收窄71.7%；每股虧損2025年中期0.15元，2024年中期0.52元，收窄71.2%；凈虧損（合并口徑）2025年中期約6231萬(wàn)元，2024年中期約2.57億元，收窄75.8%。從數據看，虧損幅度的收窄堪稱(chēng)“跨越式”。但公告也坦承，若剔除2024年同期計提的仲裁案件賠償款這一特殊因素，今年上半年的虧損其實(shí)同比有所增加。然而這背后，其實(shí)是由兩個(gè)短期壓力點(diǎn)所導致：

一是其他交通運輸方式回流效應。2024年上半年受天氣影響，由其他出行方式改航空出行溢出的旅客本年度回流，同時(shí)隨著(zhù)各類(lèi)交通運輸方式日益完善，旅客出行方式多元化，導致美蘭機場(chǎng)運營(yíng)指標下滑，飛機起降架次及旅客吞吐量同比分別下降3.43%和4.05%。二是宏觀(guān)經(jīng)濟對非航業(yè)務(wù)的沖擊。受旅客消費意愿減弱以及美蘭機場(chǎng)旅客吞吐量下降等因素影響，非航空業(yè)務(wù)收入同比減少近4200萬(wàn)元，其中酒店收入、貴賓室收入降幅均超10%。

綜上來(lái)看，這兩個(gè)短期壓力點(diǎn)相互疊加共同作用于美蘭空港，造成了2025年上半年虧損同比增加的局面，這也反映出機場(chǎng)運營(yíng)在短期內受外部環(huán)境和行業(yè)競爭影響較大的特點(diǎn)。

長(cháng)期底氣：自貿港封關(guān)+業(yè)務(wù)升級，潛力已現

短期壓力難掩長(cháng)期價(jià)值。美蘭空港的核心邏輯，始終綁定海南自貿港的“開(kāi)放紅利”，而海南自貿港全島封關(guān)運作將于2025年12月18日正式啟動(dòng)，正是這一邏輯的關(guān)鍵節點(diǎn)。

海南自貿港封關(guān)后將實(shí)施“一線(xiàn)放開(kāi)、二線(xiàn)管住、島內自由”的監管模式，國際人員、貨物流動(dòng)效率將大幅提升。作為海南島的主要航空樞紐，美蘭空港已提前布局。

在航空業(yè)務(wù)方面，美蘭空港的國際航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )布局持續擴張。2025上半年不僅新開(kāi)“?？?倫敦”“?？?東京”“?？?吉達”等航線(xiàn)，還穩定運營(yíng)?？谥料つ?、墨爾本等澳新航線(xiàn)，帶動(dòng)國際及地區旅客吞吐量同比增長(cháng)15.53%，國際及地區貨郵吞吐量增長(cháng)11.84%，并進(jìn)一步強化中轉服務(wù)能力，全新升級改造的國際中轉區正式啟用，“通程值機”覆蓋悉尼、迪拜等8個(gè)境外航點(diǎn)，“內地=海南=東南亞/澳新”的中轉航線(xiàn)扇面逐漸成型，可為封關(guān)后的國際客流爆發(fā)鋪路。

在非航業(yè)務(wù)方面，美蘭空港商業(yè)潛力也遠未完全釋放。盡管非航收入短期下滑，但結構性亮點(diǎn)值得關(guān)注：通過(guò)廣告業(yè)務(wù)優(yōu)化，特許經(jīng)營(yíng)權收入逆勢增長(cháng)2.51%；與新加坡樟宜機場(chǎng)（中國）有限公司合資成立的中新（海南）空港商業(yè)管理有限公司已揭牌穩健運營(yíng)，并啟動(dòng)航站樓商業(yè)改造，引入Dior、Burberry快閃店，以“免稅+”理念為核心，探索免稅業(yè)務(wù)與演唱會(huì )、文化、文創(chuàng )等領(lǐng)域融合的創(chuàng )新?tīng)I銷(xiāo)模式，今年上半年成功爭取到美蘭機場(chǎng)作為陳奕迅演唱會(huì )官方授權應援點(diǎn),為全國民航業(yè)內首例,長(cháng)期來(lái)看有望提升商業(yè)坪效；美蘭機場(chǎng)免稅店精選熱門(mén)品類(lèi)，推出“免稅盲盒”，結合?？诤ｊP(guān)“跨店購”等新政，有望在消費復蘇后重拾增長(cháng)。

在財務(wù)營(yíng)收方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈流入約2.78億元，同比增長(cháng)19.16%，顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力增強；資產(chǎn)負債率62.27%，較去年底下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，財務(wù)杠桿趨于穩??；手握現金及現金等價(jià)物約5.08億元，疊加充足銀行授信，足以覆蓋短期債務(wù)，為日常經(jīng)營(yíng)及短期負債還本付息提供支撐。

短期波動(dòng)不改長(cháng)期底氣

公告顯示，海南自貿港封關(guān)政策通過(guò)制度創(chuàng )新實(shí)現了更高水平的開(kāi)放與監管平衡,為旅游業(yè)發(fā)展注入持續動(dòng)能。2025年下半年美蘭空港將把握海南自貿港封關(guān)運作機遇期,全力構建面向"兩洋"的航空區域門(mén)戶(hù)樞紐.聚焦主業(yè),完善航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )布局,拓展航空客運與貨運市場(chǎng),培育新的利潤增長(cháng)點(diǎn),推進(jìn)安全生態(tài)建設;并緊盯重點(diǎn)項目進(jìn)度,提升國際中轉保障能力,優(yōu)化戰略規劃并加強對外合作;在運行服務(wù)方面,著(zhù)力提升服務(wù)品質(zhì)與運行效率,加強員工關(guān)愛(ài);在內部管理上,推動(dòng)減負增效,強化人儲備與數字化建設,通過(guò)系列舉措推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,為海南自貿港建設提供支撐。

分析認為：美蘭空港的中期業(yè)績(jì)，雖然短期有客流分流、消費疲軟等轉型陣痛，但長(cháng)期方向明確，有封關(guān)帶來(lái)的開(kāi)放紅利和航空樞紐的不可替代性。

一時(shí)的虧損難以讓投資者忽視自貿港封關(guān)后可能爆發(fā)的國際客流、貨郵增量，以及非航業(yè)務(wù)的商業(yè)升級空間。對于投資者而言，當下或許正是觀(guān)察這家上市公司“深蹲起跳”的關(guān)鍵窗口——畢竟，站在自貿港的風(fēng)口上，優(yōu)質(zhì)樞紐的價(jià)值從來(lái)不止于短期盈虧。