近期，北交所受理了九目化學(xué)的上市申請(qǐng)。該公司主要從事OLED前端材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括OLED升華前材料、OLED中間體等功能性材料。

2022年至2024年，九目化學(xué)營(yíng)收分別為7.06億元、8.78億元、9.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.04億元、2.10億元、2.54億元。此次上市，九目化學(xué)擬融資11.50億元，主要用于OLED顯示材料及其他功能性材料項(xiàng)目（二期）和研發(fā)中心項(xiàng)目。

值得注意的是，九目化學(xué)的前五大供應(yīng)商就包括其大股東萬(wàn)潤(rùn)股份，而兩者之間關(guān)聯(lián)交易的公允性或許值得探究。

是否及時(shí)支付大股東萬(wàn)潤(rùn)股份貨款？

招股書(shū)顯示，九目化學(xué)控股股東為中節(jié)能萬(wàn)潤(rùn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)萬(wàn)潤(rùn)股份），二者之間存在關(guān)聯(lián)交易（包括關(guān)聯(lián)采購(gòu)和關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售）。

其中，關(guān)聯(lián)采購(gòu)方面，2022年至2025年1-3月，萬(wàn)潤(rùn)股份及其關(guān)聯(lián)方均為九目化學(xué)前五大原材料供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)，九目化學(xué)對(duì)萬(wàn)潤(rùn)股份及其關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額分別為3,321.96萬(wàn)元、6,862.07萬(wàn)元、2,265.50萬(wàn)元、656.73萬(wàn)元。

以最近的2025年第一季度為例，九目化學(xué)前五大原材料供應(yīng)商分別為派瑞科技有限公司、穩(wěn)同科技及其關(guān)聯(lián)方、煙臺(tái)鑫源化工有限公司、萬(wàn)潤(rùn)股份及其關(guān)聯(lián)方、煙臺(tái)天匯及其關(guān)聯(lián)方。

可是，按收款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)付賬款情況卻顯示，截至2025年3月31日，九目化學(xué)應(yīng)付賬款前五名分別為山東創(chuàng)元建設(shè)集團(tuán)有限公司、煙臺(tái)飛龍集團(tuán)有限公司、中石化工建設(shè)有限公司、萬(wàn)潤(rùn)股份、煙臺(tái)坤益液晶顯示材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)煙臺(tái)坤益）。其中前三家應(yīng)付賬款性質(zhì)均為工程及設(shè)備款，而九目化學(xué)對(duì)萬(wàn)潤(rùn)股份和煙臺(tái)坤益（煙臺(tái)坤益也是九目化學(xué)關(guān)聯(lián)方）的應(yīng)付款的性質(zhì)為材料及加工費(fèi)。

那么，問(wèn)題來(lái)了，在2025年1-3月的前五大原材料供應(yīng)商中，為什么僅有大股東萬(wàn)潤(rùn)股份進(jìn)入到了應(yīng)付賬款余額的前五名，其他4名非關(guān)聯(lián)方?jīng)]有進(jìn)入到該名單。

此外，在2024年和2025年1-3月，九目化學(xué)對(duì)大股東萬(wàn)潤(rùn)股份的采購(gòu)金額分別為2,265.50萬(wàn)元、656.73萬(wàn)元，但應(yīng)付賬款余額卻分別為2471.70萬(wàn)元和1080.40萬(wàn)元。應(yīng)付賬款余額超過(guò)了當(dāng)年的采購(gòu)金額。

但是，從總體上來(lái)看，九目化學(xué)對(duì)原材料供應(yīng)商的應(yīng)付賬款付款周期可能沒(méi)有超過(guò)1年。以最近的完整的會(huì)計(jì)年度2024年為例，該年度九目化學(xué)向前五大供應(yīng)商采購(gòu)了2.14億元的原材料，占總采購(gòu)額的57.89%。以此估算，2024年九目化學(xué)原材料總采購(gòu)額約為3.70億元。而截至2024年末，九目化學(xué)應(yīng)付賬款余額為1.56億元。

僅有研發(fā)人員，沒(méi)有技術(shù)人員

截至2024年末，九目化學(xué)研發(fā)人員數(shù)量為231人，占員工數(shù)量比例為21.17%；研發(fā)費(fèi)用為8,303.21萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為8.63%。

九目化學(xué)這一研發(fā)人員占比，已經(jīng)與在科創(chuàng)板上市的可比公司瑞聯(lián)新材（688550.SH）相當(dāng)了。根據(jù)瑞聯(lián)新材年報(bào)顯示，截至2024年末，公司研發(fā)人員數(shù)量為349人，占員工數(shù)量 比例為21.70%。

不過(guò)需要注意的是，在人員分類(lèi)上，九目化學(xué)只有研發(fā)人員沒(méi)有技術(shù)人員。而瑞聯(lián)新材是將技術(shù)人員和研發(fā)人員分開(kāi)列示的，截至2024年末，瑞聯(lián)新材研發(fā)與技術(shù)人員合計(jì)是403名，其中研發(fā)人員349名。

另外，研發(fā)人員學(xué)歷方面，瑞聯(lián)新材349名研發(fā)人員中，研究生及以上學(xué)歷有145名，本科181名，專(zhuān)科及以下23名。在招股書(shū)中，我們沒(méi)有找到九目化學(xué)研發(fā)人員的學(xué)歷分布情況。不過(guò)截至2025年3月末，公司所有人員中，碩士學(xué)歷的有100名，本科學(xué)歷的有170名。