壞消息總是傳得很快，草木皆兵的當前金融市場(chǎng)更是如此。

　　摩根大通7月30日調高了對包括瑞銀、德意志銀行、法國興業(yè)銀行、法國農業(yè)信貸銀行、Natixis銀行和巴黎銀行六家歐洲銀行資產(chǎn)減記的預期。

　　摩根大通的報告披露，歐洲六大銀行總計將減記317億美元，其中瑞銀預期減記最大，將高達84億瑞士法郎(約80億美元)，德意志銀行則有56億歐元的減記預期。

　　報告指出，美林的甩賣(mài)交易強烈地沖擊了債權抵押債券(CDO)的估值標準，歐洲銀行在新的估值水平上將錄得更大的資產(chǎn)減記。

　　美林引起CDO估值洗牌

    “我們認為美林CEO塞恩的處理是符合現實(shí)的，并非是賤價(jià)甩賣(mài)。”在摩根大通公司向記者提供的報告中，分析師Kian Abouhossein表示。

　　本周美林以67億美元的價(jià)格將面值為306億美元的super senior ABS CDO(ABS指資產(chǎn)支持證券,CDO指擔保債務(wù)憑證)出售，售價(jià)僅為面值的22%。

　　報告認為美林此次資產(chǎn)處置決策是理性行為而非賤價(jià)拋售，而調高這六家銀行的資產(chǎn)減記正是受此交易影響。

　　此前，歐洲銀行的CDO資產(chǎn)估值水平遠高于美林交易的價(jià)格。在今年發(fā)布第一季度財報時(shí)，德銀對CDO的估值還維持在面值64%的高位，法國興業(yè)銀行第一財季結束后對CDO的估值為面值的59.5%，而瑞銀面值27%的估值已經(jīng)算是相當低了。

　　“美林的交易給CDO市場(chǎng)定了調子”，建行國際業(yè)務(wù)部高級經(jīng)理辛喬利表示,“其他金融機構也應該提早行動(dòng)，再等下去也沒(méi)有意義了。”

　　如今，CDO已經(jīng)成了金融機構資產(chǎn)負債表上的心病。“先把這個(gè)毒瘤切掉，凈化資產(chǎn)負債表，才能輕裝上陣”，辛喬利認為還會(huì )有更多的銀行選擇以短痛替長(cháng)痛。

　　由于美林資產(chǎn)處置并非危機中的甩賣(mài)，其對市場(chǎng)基調的影響更不可忽視。“這是第一筆非受迫的大規模CDO轉讓交易”，花旗分析師Prashant Bhatia在報告中指出，“行業(yè)參與者可能將2006年、2007年發(fā)行的super senior CDO資產(chǎn)價(jià)格調整到面值22%左右的范圍內。”

　　六歐行減記預期調升

    “瑞銀、德銀這些歐行和美國金融機構是一樣的，都正面臨著(zhù)處置CDO資產(chǎn)的難題。”辛喬利表示這一輪CDO資產(chǎn)價(jià)值縮水風(fēng)波會(huì )立刻波及歐洲銀行。

　　摩根報告指出，調升對上述銀行的減記預期是因為“美林以面值22%的價(jià)格出售ABS CDO資產(chǎn)的交易說(shuō)明了市場(chǎng)的進(jìn)一步惡化”。

　　所持CDO頭寸最重的瑞銀被賦予最高的減記預期，達84億瑞士法郎，而此前的預期為65億瑞士法郎。

　　在今年3月時(shí)，瑞銀所持ABS CDO頭寸為66億瑞士法郎，而這些CDO的面值則高達240億瑞士法郎。盡管縮水嚴重，但其估值/面值比27%仍高于美林的交易水平。

　　值得一提的是，美林此次沽售的ABS CDO屬品質(zhì)較好的部分。據辛喬利介紹CDO按質(zhì)量從高到低可分為Super Senior、Mezzanine、Equity等，一般而言分級越高則風(fēng)險越小、價(jià)值越高。

　　美林此次出售的ABS CDO中有57%為high-grade債券，36%為Mezzanine債券，而僅7%的債券品質(zhì)不佳。而摩根大通報告顯示，瑞銀的ABS CDO頭寸品質(zhì)則相距甚遠。其中僅僅20%債券屬high-grade，79%都屬于Mezzanine債券。因此瑞銀的ABS CDO頭寸與美林沽售的部分相比風(fēng)險更大，其出售價(jià)格或將不及美林所售資產(chǎn)的交易價(jià)格。

　　報告涉及的六家銀行中，只有巴黎銀行和法國興業(yè)銀行CDO頭寸分層較高。德銀的CDO頭寸中更是完全沒(méi)有high-grade債券，65%為Mezzanine，另外兩家的CDO也均已Mezzanine為主。

　　六家銀行今年都不會(huì )支付股息，但目前還沒(méi)有融入新資金的必要。