注：USV的Fred Wilson認為，創(chuàng )業(yè)之路應該分5步走，相應地，每一步都有相適配的投資輪。理想情況下，早期階段基金的投資應該遵循正態(tài)分布，但是如果稍后期階段的風(fēng)險/回報比太高的話(huà)，投資就應該向更早期階段傾斜。

2014 年春，USV 成立了一支名為 USV 2014 的新基金。該基金迄今為止共進(jìn)行了 6 筆投資，其中 5 筆都是種子投資。雖然這種比率不會(huì )繼續維持，但的確是 USV 投資風(fēng)格的一種回歸。

早期階段(種子期、A 輪、B 輪)基金的投資理想情況下應該遵循正態(tài)分布，中間的 A 輪占比最高。但是如果稍后期階段的風(fēng)險 / 回報比太高的話(huà)，投資就會(huì )向更早期階段傾斜。比方說(shuō) 2008/2009 衰退期間，稍后期階段的投資就更多一些，因為那階段的企業(yè)更加成熟(風(fēng)險更低)，且價(jià)格更吸引人。

而目前的市場(chǎng)形勢則促使 USV 下手更早。部分是因為與風(fēng)險相比， A 輪、尤其是 B 輪的估值太貴了。部分是因為目前的環(huán)境不穩定，不太清楚下一個(gè)大事物會(huì )是什么。這樣的話(huà)早點(diǎn)在種子期對看好的領(lǐng)域投資會(huì )比較保險。

在這種思路下，USV 2014 以種子期投資為主。今年 USV 的看法是，隨著(zhù)部分市場(chǎng)逐漸走向成熟，以及大規模投資可能性提高，投資節點(diǎn)會(huì )向后移。

USV 的種子期投資要點(diǎn)：

1)不搞分散籌碼(shotgun approach)。不把種子期投資視為“期權”。除非對創(chuàng )業(yè)團隊和機會(huì )的信念與 A 輪投資一樣高，否則不會(huì )做出種子期投資。跟 A 輪、B 輪等早期投資一樣，種子期也是 USV 投資組合的核心投資。而許多 VC 并不是這樣看待種子期投資的。

2)樂(lè )于向已開(kāi)發(fā)和發(fā)布產(chǎn)品的團隊和機會(huì )進(jìn)行種子投資。不喜歡投資概念，也即 USV 的投資算是種子期中的較晚階段。

3)往往領(lǐng)投進(jìn)行種子投資公司的 A 輪(有時(shí)候包括 B 輪)。比方說(shuō) Esty、Tumblr 的 A 輪、B 輪。

4)愿意參與組成種子投資的辛迪加。不太關(guān)注種子期的所有權。樂(lè )意與天使、種子基金及其他 VC 一起合作。與 Spark 合作聯(lián)合領(lǐng)投 Tumblr 種子輪就是例子。

有讀者提到，無(wú)論是種子期還是后期階段，對于不同的人來(lái)說(shuō)都有著(zhù)不同的意義。誠哉斯言，我的看法是創(chuàng )業(yè)之路應該分 5 步走：

創(chuàng )業(yè)之路要五步走：

開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、進(jìn)入市場(chǎng)、找到合適的市場(chǎng)定位是第一步。種子期的融資應該用來(lái)干這些事情。

第二步是招聘一支小型團隊幫助運營(yíng)，然后發(fā)展業(yè)務(wù)。這是 A 輪融資該干的事情。

第三步是擴充團隊，提高收入、占領(lǐng)市場(chǎng)。B 輪融資到的錢(qián)應該干這些事情。

第四步是實(shí)現盈利，以便有可持續的現金流來(lái)發(fā)展業(yè)務(wù)。C 輪融資該用來(lái)干這些事。

第五步是替自己、替團隊、替投資者變現。IPO 或二級市場(chǎng)該用來(lái)干這些事。

按照五步走的策略，USV 的大部分投資應該是 A 輪投資。但是有時(shí)候初創(chuàng )企業(yè)可能只需要少量資金即可進(jìn)入市場(chǎng)，或找到合適的市場(chǎng)匹配或者去改善產(chǎn)品，這種時(shí)候 USV 就會(huì )做出種子期投資。比方說(shuō) Delicious、Tumblr、Etsy、MongoDB、Foursquare、Kickstarter、Amino、OneName 等都是這樣的例子。