開(kāi)心麻花的股東鄭培敏接受媒體采訪(fǎng)時(shí)甚至放出豪言：“3年之內，開(kāi)心麻花有望成為與光線(xiàn)傳媒、華誼兄弟比肩的影視公司。”

 開(kāi)心麻花50億估值從何而來(lái) 定增價(jià)格一個(gè)月翻44.2倍

一部《夏洛特煩惱》的分成，幾乎相當于開(kāi)心麻花話(huà)劇演出全年收入，劇本改電影的模式， “錢(qián)途”似乎一片光明。

2015年的開(kāi)心麻花，應該“特不煩惱”，不僅在電影行業(yè)異軍突起，資本市場(chǎng)也頗受認可，成功登陸新三板。

此外，1月29日，開(kāi)心麻花發(fā)布公告，擬以每股106元的高價(jià)發(fā)行284萬(wàn)股，預計募集金額不超過(guò)3億元。如果開(kāi)心麻花此次定增得以完成，公司股本將增至4736.3萬(wàn)股，若按照每股106元的價(jià)格計算，估值將超過(guò)50億元。

其實(shí)，就在一個(gè)月前(12月31日)，開(kāi)心麻花曾增發(fā)股票152萬(wàn)股，值得注意的是，彼時(shí)的價(jià)格僅為每股2.4元，且唯一增發(fā)對象為董事長(cháng)張晨。

短短一個(gè)月，定增價(jià)格相差44.2倍，這其中自然有多重考量，而在此次公告中，有著(zhù)這樣的表述：106元每股的價(jià)格綜合考慮了公司所屬行業(yè)、公司的商業(yè)模式、成長(cháng)周期、每股凈資產(chǎn)、市盈率等多種因素，并在與投資者進(jìn)行充分溝通的基礎上最終確定。

那么，開(kāi)心麻花到底是如何撐起106元的股價(jià)，50億的估值的呢？

　　話(huà)劇+電影，試圖優(yōu)雅地把錢(qián)掙了

開(kāi)心麻花，全稱(chēng)“北京開(kāi)心麻花娛樂(lè )文化傳媒股份有限公司”，主要從事舞臺劇、音樂(lè )劇以及兒童劇的創(chuàng )作、編排和演出，是中國資本市場(chǎng)唯一一家以話(huà)劇為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。

其實(shí)，我國的話(huà)劇市場(chǎng)并不活躍，或者說(shuō)，商業(yè)土壤不佳。與影視相比，偌大的中國，叫得出名的話(huà)劇演員也就那么幾個(gè)，被資本市場(chǎng)認可的話(huà)劇公司，更是僅有開(kāi)心麻花，且多多少少沾了電影的光。

為什么話(huà)劇難出大名，難掙大錢(qián)？原因在于表演方式。

一方面，演場(chǎng)話(huà)劇，由于劇場(chǎng)限制，最多幾百名觀(guān)眾，幾十萬(wàn)甚至更少的收入，卻需要幾十個(gè)工作人員忙里忙外好幾個(gè)小時(shí)，再加上場(chǎng)租費、道具費以及劇本的寫(xiě)作、排練，“性?xún)r(jià)比”著(zhù)實(shí)高不起來(lái)。

另一方面，話(huà)劇的觀(guān)賞性很強，“看的就是現場(chǎng)、就是氛圍”。想要走上屏幕，拼感官體驗不如電影，拼段子搞笑不如網(wǎng)劇，拼故事情節、人物飽滿(mǎn)又不如“甄嬛、羋月”，說(shuō)到底，依舊是個(gè)小眾的市場(chǎng)。(野馬財經(jīng)：YMCJ8686)如果再算上盜版的泛濫，話(huà)劇屏幕化，的確掙不了幾個(gè)錢(qián)。

譬如開(kāi)心麻花《公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)》(下稱(chēng)《轉讓書(shū)》)顯示，2015年上半年，“多屏整合運營(yíng)”收入占比不到5%，毛利率增長(cháng)也僅為4.15%，遠低于舞臺劇及衍生收入的49.26%。

《暗戀桃花源》，應該是最出名的話(huà)劇之一了，男主扮演者金士杰曾坦言“話(huà)劇是不掙錢(qián)的行業(yè)”，半路出道的陳佩斯也有過(guò)“話(huà)劇不如小品掙錢(qián)”的表示。

至于2015年的電影市場(chǎng)，卻一篇繁榮，涌現了不少黑馬。其中，《夏洛特煩惱》最終票房高達14.41億元，如此計算，這部由其舞臺劇改編而來(lái)的電影，或帶給開(kāi)心麻花1.87億左右的票房分帳，值得注意的是，2014年開(kāi)心麻花營(yíng)業(yè)收入僅為1.5億，2015年上半年收入也不過(guò)0.83億元。

也就是說(shuō)，一部電影的收入，抵得上全年業(yè)務(wù)的營(yíng)收。難怪開(kāi)心麻花總經(jīng)理劉洪濤曾表示：“公司確立了雙引擎戰略，演藝和影業(yè)兩個(gè)板塊并重。”

演藝和影業(yè)，落實(shí)到業(yè)務(wù)層面，就是“話(huà)劇+電影”。

毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論開(kāi)心麻花是如何考量的，進(jìn)軍影視的確是一條“錢(qián)景”不錯的道路，而開(kāi)心麻花挺進(jìn)大屏幕的重要路徑之一，就是將成熟的話(huà)劇劇目改編成電影。

例如此次，《夏洛特煩惱》即取得了巨大成功，而另外二十余部頗有口碑的劇目IP，也或將成為開(kāi)心麻花核心競爭優(yōu)勢。

百靈到鳳凰，隔的只是一部電影么？

依靠《夏洛特煩惱》初次嘗到了電影的甜頭，據每日經(jīng)濟新聞報道，開(kāi)心麻花的股東鄭培敏接受媒體采訪(fǎng)時(shí)甚至放出豪言：“3年之內，開(kāi)心麻花有望成為與光線(xiàn)傳媒、華誼兄弟比肩的影視公司。”

的確，從某些方面觀(guān)察，開(kāi)心麻花超越這些老牌影視公司似乎并不困難。

譬如票房，14.41的《夏洛特煩惱》比之兩家公司的扛鼎之作《港囧》、《尋龍訣》也不遑多讓?zhuān)页杀靖?野馬財經(jīng)：YMCJ8686)；

譬如市值，上文提及，如果開(kāi)心麻花此次定增得以完成，若按照每股106元的價(jià)格計算，估值將超過(guò)50億元。而按照最新股價(jià)計算，光線(xiàn)傳媒(300251.SZ，21.67)、華誼兄弟(20027.SZ，27.97)的市值，也都不過(guò)在300億元上下。

不過(guò)，想要從一家話(huà)劇公司成功轉型成一家影視公司，中間隔著(zhù)的，遠遠不是一部電影那么簡(jiǎn)單。

就在不久前，曾出現一則吸足資眼球的收購：華誼兄弟十萬(wàn)倍溢價(jià)收購東陽(yáng)拉美。

2015年11月19日，華誼兄弟發(fā)布公告稱(chēng)，擬以人民幣10.5億元收購浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司70%的股權，要知道，東陽(yáng)美拉當時(shí)資產(chǎn)總額只有1.36萬(wàn)元，負債總額卻為1.91萬(wàn)元。

華誼兄弟為何要接受這樣一樁似乎絕對虧本的買(mǎi)賣(mài)？

工商資料顯示，東陽(yáng)美拉2015年9月2日才剛剛成立，以影視劇制作為主要業(yè)務(wù)，馮小剛持有公司99%的股權，陸國強持有1%的股權，法定代表人為馮小剛(現在已更改)。

也就是說(shuō)，“醉翁”華誼兄弟此次收購明顯不在酒上，而應該在于馮小剛個(gè)人，《華夏時(shí)報》報道，華誼兄弟向其表示，此次對馮小剛擔任控股股東的目標公司進(jìn)行股權收購，是華誼兄弟“明星驅動(dòng)IP”商業(yè)模式的延續。

的確，對傳媒公司而言，明星演員、明星導演、甚至明星管理層，對企業(yè)的運營(yíng)都發(fā)揮著(zhù)莫大的影響。馮小剛與華誼兄弟分分合合的傳聞，曾讓后者股價(jià)大起大落；小馬奔騰更是因為高管層的動(dòng)蕩，歷經(jīng)坎坷。

反觀(guān)開(kāi)心麻花，雖然有23個(gè)優(yōu)質(zhì)話(huà)劇IP在手，但能否將這一優(yōu)勢充分地發(fā)揮出來(lái)，能否一次次延續夏洛特的成功，還有待市場(chǎng)的檢驗。

此外，一個(gè)更大的疑問(wèn)在于，電影市場(chǎng)觀(guān)眾所認可的，到底是一部部“夏洛”，還是一位位“沈騰”。

　　“開(kāi)心麻花”，是藝術(shù)IP還是公司名稱(chēng)

提起開(kāi)心麻花，相信很多人腦海中浮現的，應該還是一個(gè)叫“郝建”的小品形象，一位叫“沈騰”的演員；而《夏洛特煩惱》的成功，也必然與“沈騰”、“馬麗”這些出色的演員們有著(zhù)莫大的聯(lián)系。

也就是說(shuō)，沈騰、馬麗、艾倫們之于開(kāi)心麻花，已經(jīng)有幾分馮小剛之于華誼兄弟的味道，開(kāi)心麻花《轉讓書(shū)》中也指出：核心演員對于公司發(fā)展有著(zhù)至關(guān)重要的作用。

至于為了留住這些更加珍貴的“演員IP”，開(kāi)心麻花具體會(huì )采用哪種方式，我們不得而知，但可以肯定的是，暫時(shí)不是股權綁定。

《轉讓書(shū)》顯示，開(kāi)心麻花七名股東中并未出現主要演職人員的名字，且據工商資料顯示，迪健商貿、開(kāi)心兄弟也都與他們無(wú)關(guān)。

當然，華誼兄弟留住馮小剛的方式也并非直接贈與公司股權，而是采取了天下收購+對賭協(xié)議等多種方式。

“有效的激勵機制”有很多種，具體選擇，還要視公司具體情況而定。

值得注意的是，開(kāi)心麻花在其《轉讓書(shū)》中，開(kāi)篇即列舉了十五種未來(lái)發(fā)展可能遇到的困難，包括文中提到的盜版、核心演員流失，也包含了市場(chǎng)競爭、政策改變多種考量。

可以看出，開(kāi)心麻花清晰地認識到，未來(lái)發(fā)展可能遇到的困難，至于能否憑借話(huà)劇起家，成功走上“話(huà)劇”、“影視”雙戰略的道路；能否真正成長(cháng)為與華誼兄弟、光線(xiàn)傳媒比肩的傳媒公司，還有待時(shí)間的檢驗。