去年年底，讀懂君寫(xiě)過(guò)一篇文章叫《2016新三板十大猜想》，今天讀懂君準備蒙下后分層時(shí)代的新三板，是為《后分層時(shí)代，新三板五大猜想》。

正式開(kāi)蒙之前，先看看去年年底讀懂君都蒙了哪十大猜想：

猜想一：掛牌數量將突破12000家

讀懂君注：截至6月17日，新三板掛牌企業(yè)達到7647家，申報中2121家，待掛牌178家?？紤]到去年最后兩個(gè)月就掛了1180家，讀懂君對12000家仍充滿(mǎn)信心。當然，前提條件是股轉不收緊掛牌。

猜想二：PE時(shí)代已過(guò)，TMT企業(yè)將成為主流

讀懂君注：這事你已經(jīng)看到了，就不細說(shuō)了。

猜想三：對不起，直接轉板這事徹底沒(méi)戲了

讀懂君注：反正注冊制短期都不大現實(shí)了。何況，三類(lèi)股東現在都還沒(méi)個(gè)具體說(shuō)法。

猜想四：兩年多了，造假公司也該浮出水面，藏在水下嗆得太難受

讀懂君注：參仙源的事，你也看到了。

猜想五：傳統資本運作高手大規模入駐新三板

讀懂君注：例子就不要再舉了。

猜想六：地獄底下沒(méi)有底，估值中樞將進(jìn)一步下移

讀懂君注：各位可以看看三板做市指數。

猜想七：還想2500萬(wàn)賣(mài)殼？沒(méi)門(mén)

讀懂君注：殼價(jià)格是降了一點(diǎn)；但讀懂君沒(méi)想到創(chuàng )新層原來(lái)也會(huì )有殼，人家價(jià)格上億了。

猜想八：因為被新三板上了，有公司后悔上新三板了

讀懂君注：看看今年有多少公司主動(dòng)不玩了。

猜想九：港股美股沒(méi)中國公司去了，它們來(lái)到新三板

讀懂君注：雖然沒(méi)想到中概股回程會(huì )被叫停，但主動(dòng)去美股港股的有幾家，你都數得過(guò)來(lái)。

猜想十：全民股權投資時(shí)代正式到來(lái)，新三板萬(wàn)眾矚目

讀懂君注：雖然每天都接到股權銷(xiāo)售電話(huà)，但這事還需要點(diǎn)時(shí)間。

基本上還是比較準確，有木有？下面讓讀懂君來(lái)猜猜分層之后的新三板吧。

猜想一：估值中樞進(jìn)一步下移，估值體系重建開(kāi)啟

整個(gè)新三板最大的問(wèn)題之一是估值體系。

估值體系有兩個(gè)問(wèn)題：第一，是體系紊亂，這事讀懂君最近會(huì )寫(xiě)篇文章講講；第二，整體估值不便宜，指數仍有向下空間。

去年年底，讀懂君說(shuō)估值中樞要進(jìn)一步下移；現在，讀懂君的意思是，這不僅僅是中樞的下移，還是估值體系的重建。

估值體系重建的基礎是，投資人越來(lái)越理性，不要指望投資人會(huì )輕易相信可以用PE估值金融機構，用單個(gè)粉絲價(jià)值估值足球俱樂(lè )部。

估值體系重建并不容易。舉個(gè)例子，即便在A(yíng)股市場(chǎng)，也還有一批投資者在用PE估值銀行股。如果您還在用PE估值銀行股，請掠過(guò)本段。

但讀懂君想說(shuō)的是，在市場(chǎng)持續下跌的影響下，估值體系重建已經(jīng)開(kāi)始。

猜想二：基礎層創(chuàng )新層冰火兩重天，新型套利模式開(kāi)啟

雖然大家都知道要投真正的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股。

但一直以來(lái)，新三板上最普遍的盈利模式卻是套利，比如新三板和IPO之間的套利。分層之后，基礎層和創(chuàng )新層的套利模式也將開(kāi)啟。

這事是有理論依據的。中信證券的觀(guān)點(diǎn)是，分層之后，80%的交易會(huì )跑到創(chuàng )新層，壞消息是基礎層只會(huì )有20％的交易額；另一個(gè)好消息是創(chuàng )新層估值將是基礎層兩倍，壞消息是基礎層估值將只有創(chuàng )新層一半。

其實(shí)，在納斯達克，市值規模最大的前100家公司，歷年市盈率水平基本是市值規模最小的后100家公司的2-3倍。

從這個(gè)角度看，未來(lái)從基礎層鯉魚(yú)跳龍門(mén)進(jìn)入創(chuàng )新層的公司，其流動(dòng)性和估值將面臨可觀(guān)的提升空間，這意味著(zhù)投資機會(huì )。相信會(huì )有大量投資人認真研究這事的。

猜想三：頭部公司大變樣，新三板進(jìn)入2.0時(shí)代

去年這個(gè)時(shí)候，新三板上的頭部公司是九鼎集團、中科招商、同創(chuàng )偉業(yè)、浙商創(chuàng )投；到今年年底，頭部公司將徹底變化。

神州專(zhuān)車(chē)、英雄互娛、百合網(wǎng)、酒仙網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)公司將成為頭部公司里最耀眼的分子。此外，聯(lián)訊證券、華龍證券、南京證券繼續躋身頭部，而九州證券如果掛牌成功，最終可能會(huì )成為新三板上最大的金融股。

讀懂君需要提醒你的是，九鼎集團可能仍是新三板上最重要的金融股，但這家公司的身份將不再是PE股，而是變身金控集團。

頭部公司的變化，意味著(zhù)新三板進(jìn)入2.0時(shí)代。至少，全社會(huì )最in的互聯(lián)網(wǎng)熱潮將搭上新三板的快車(chē)；當然，新三板也將搭上互聯(lián)網(wǎng)的快車(chē)。

肯定不少人對這事有疑慮，因為不知道這些互聯(lián)網(wǎng)公司的未來(lái)究竟怎么樣，讀懂君想說(shuō)的是，只要公司來(lái)的足夠多，一定會(huì )長(cháng)出超級公司來(lái)。比如酒電商、精準營(yíng)銷(xiāo)這兩個(gè)行業(yè)，幾乎全行業(yè)都來(lái)新三板了，如果你認為這兩個(gè)行業(yè)有前途，就來(lái)新三板下注吧。

猜想四：定增市場(chǎng)冬天已至，互聯(lián)網(wǎng)公司千萬(wàn)不要“D輪”死在新三板

整個(gè)新三板，最被詬病的就是流動(dòng)性，很遺憾，讀懂君想說(shuō)的是短期來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性不會(huì )有太多改善空間。

這事可以從供給、需求兩個(gè)角度看。供給方面，新增掛牌、新增融資大家看得到；需求方面，解放軍短期也不會(huì )來(lái)新三板。所以，不要太樂(lè )觀(guān)。

二級市場(chǎng)不樂(lè )觀(guān)，一級市場(chǎng)日子也一定不好過(guò)。所以，如果一家公司在私募股權市場(chǎng)融不到資，那么在未來(lái)的日子里，這家公司大概率在新三板也很難融到資。

讀懂君尤其想提醒那些已經(jīng)來(lái)到新三板市場(chǎng)或即將奔赴新三板市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)“燒錢(qián)”公司，在百合網(wǎng)、酒仙網(wǎng)、神州專(zhuān)車(chē)等頭部互聯(lián)網(wǎng)公司陸續完成融資之后，互聯(lián)網(wǎng)公司的融資窗口將逐漸收窄。

各家互聯(lián)網(wǎng)公司請注意，千萬(wàn)不要“D輪”死在新三板。你們的融資窗口已經(jīng)越來(lái)越窄，需要全速快跑了。

但必須承認，一定會(huì )有不少對本土資本市場(chǎng)比較了解的公司，會(huì )在新三板市場(chǎng)持續獲得高于私募股權市場(chǎng)的估值。

猜想五：第一批投資者徹底離場(chǎng)，做市商將被活埋，公募基金也救不了新三板，但光明終將到來(lái)

在去年3、4月份的牛市之前，新三板并不存在大規模的投資群體?，F在，流動(dòng)性奇缺，估值中樞下移，投資者悲觀(guān)情緒將不斷走向新高，這部分投資者將徹底離場(chǎng)。

其實(shí)你知道，去年股災之后，投資者已經(jīng)在陸續離場(chǎng)，但仍有部分投資者在堅守?，F在，這部分投資者也要離場(chǎng)了。

其實(shí)，不僅僅是這部分投資者，很多做市商也將在未來(lái)半年內被活埋。盡管做市商拿票成本低，但去年下半年以來(lái)，新進(jìn)入市場(chǎng)的做市商已經(jīng)虧慘，未來(lái)半年，進(jìn)入市場(chǎng)較早、目前仍有浮盈的做市商，很多也將被市場(chǎng)活埋。

很多人無(wú)法理解，為什么會(huì )發(fā)生這種情況。其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，在今年之前，大部分做市商對PE投資并無(wú)深刻認知?，F在，市場(chǎng)的下跌算是給大家做了一次投資者教育，也是好事。

從這個(gè)角度講，很有可能在明年進(jìn)入市場(chǎng)的公募基金，也有可能會(huì )有一劫。如果你對這個(gè)判斷有異議，可以去看下公募基金現在的玩法，沒(méi)有盡調，沒(méi)有投后，這些能力會(huì )在一夜之間長(cháng)出來(lái)嗎？

但在這之后，新三板將迎來(lái)光明。機會(huì )是跌出來(lái)的，風(fēng)險是漲出來(lái)的。

人性永遠不會(huì )改變。(挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban)