掛牌企業(yè)數量急降、融資陷入谷底、日交易量長(cháng)期徘徊在五六億元的新三板市場(chǎng)，自9月份以來(lái)，迎來(lái)了股轉系統關(guān)于該市場(chǎng)發(fā)展的系列政策、通知的密集發(fā)布期。另有政策還在積極醞釀之中，比如私募做市試點(diǎn)、創(chuàng )新層制度供給方案等。年末歲初，新三板市場(chǎng)會(huì )否否極泰來(lái)？

“剛剛過(guò)去的‘雙十一’淘寶電商的成交額超過(guò)1200億元。1200億元是什么概念呢？整個(gè)新三板市場(chǎng)，從年初到現在，總成交額也就是這個(gè)數字。”近日在北京舉行的新三板投資者大會(huì )上，當知名自媒體人盧山林說(shuō)出這番話(huà)時(shí)，引發(fā)了臺下數百名投資人會(huì )心的“苦笑”。

去年年初資金瘋狂涌入新三板市場(chǎng)的情景恍如昨日，而當下發(fā)生在市場(chǎng)上的一切剛好與之形成鮮明的對比——企業(yè)掛牌數量急降、融資陷入谷底、日交易量長(cháng)期徘徊在五六億元。“我們往往對短期過(guò)于樂(lè )觀(guān)，對長(cháng)期過(guò)于悲觀(guān)，這是投資者的大敵。”中信建投董事總經(jīng)理張昕帆說(shuō)，對比一年多來(lái)的新三板市場(chǎng)，這是市場(chǎng)各方參與者最應該記住的一句話(huà)。

上證報記者調研發(fā)現，一個(gè)多月來(lái)，持續了兩年的新三板掛牌公司數量銜枚疾進(jìn)的步調已經(jīng)發(fā)生顯著(zhù)轉變，而新一輪的政策正在積極醞釀之中。年末歲初，新三板市場(chǎng)會(huì )否否極泰來(lái)？

新三板掛牌遇寒流

11月14日，新三板市場(chǎng)迎來(lái)了第9545家掛牌企業(yè)企業(yè)。當天共有28家企業(yè)掛牌，僅有1家企業(yè)轉為做市交易。“和鼎盛時(shí)期比，現在日均掛牌企業(yè)數量只是幾分之一，做市交易企業(yè)數量連個(gè)零頭都算不上。”上海某券商的場(chǎng)外交易部工作人員表示：“去年11月，掛牌企業(yè)的內審會(huì )一周開(kāi)三次，現在兩三周才開(kāi)一次。整個(gè)部門(mén)都清閑多了。”

數據顯示，在過(guò)去的兩年中，新三板市場(chǎng)迅速從1232家企業(yè)增加了8313家，總數擴張了近7倍，月均掛牌數高達346家。飆漲的勢頭在今年8月達到單月978家的高位后戛然而止。10月、11月的掛牌數分別降至227家、202家。就11月份掛牌的勢頭看，下降還在繼續。

“新三板掛牌業(yè)務(wù)9月份以來(lái)已經(jīng)全面放緩。”西部證券副總經(jīng)理張永軍向上證報記者證實(shí)：“我們整個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)正在進(jìn)行戰略轉型，從重數量轉向重質(zhì)量，從重廣度轉向重深度。”

另一方面，新三板市場(chǎng)的融資額也在觸及底部。今年10月，新三板市場(chǎng)完成募資的181家企業(yè)共募集資金47.91億元。而上次出現單月募集資金額度在50億元以?xún)鹊倪€是2015年3月。如果把當月完成募集的資金和股轉系統公布的募資需求相比較，會(huì )發(fā)現和10月底企業(yè)擬發(fā)行募集資金的總量1013.57億元相比，只有4.7%的融資需求在當月得到了滿(mǎn)足。

年末政策紅利可期

如何理解當下的新三板市場(chǎng)？中信建投證券投資銀行部董事總經(jīng)理李旭東表示，新三板市場(chǎng)在經(jīng)歷了兩三年的快速發(fā)展之后，已經(jīng)進(jìn)入了換擋整理期。“過(guò)去三年畢竟不是常態(tài)，這里面隱含了太多的泡沫，新三板需要恢復到一個(gè)常態(tài)的發(fā)展階段，我們對此不應該抱有悲觀(guān)的心態(tài)。”

“市場(chǎng)正在進(jìn)入穩步的鞏固階段。前期隱含的問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)，主要體現在公司質(zhì)量不高、中介機構的專(zhuān)業(yè)水平有待提升、項目遴選的質(zhì)量差異比較大等問(wèn)題。從市場(chǎng)交易方面看，投資門(mén)檻、交易方式目前都存在一些分歧。同時(shí)，市場(chǎng)參與者之所以糾結，核心的問(wèn)題還是市場(chǎng)的定位和發(fā)展預期不清晰，影響了市場(chǎng)的信心。同時(shí)，在監管升級的情況下，整個(gè)風(fēng)險和收益之比發(fā)生了轉變，影響到市場(chǎng)的預期。”李旭東認為，這些問(wèn)題正在得到解決，政策的時(shí)間點(diǎn)沒(méi)必要去猜測，制度紅利或早或晚都會(huì )到來(lái)，需要的只是時(shí)間。

資料顯示，自9月以來(lái)，股轉系統密集發(fā)布了一系列政策、通知，政策發(fā)布密度顯著(zhù)大于此前的大半年。9月8日以來(lái)，股轉系統先后發(fā)布董秘任職新規、私募做市試點(diǎn)新規、掛牌內核工作指引、終止掛牌實(shí)施細則等政策、方案等。上周，股轉系統發(fā)布信息稱(chēng)，將會(huì )在年底前出臺創(chuàng )新層制度供給方案。

在分層制度推出不到半年之內再次就分層出臺進(jìn)一步的政策，顯然超出了市場(chǎng)預期。按照股轉系統公司提供的信息，預計年底出臺的方案將以完善流動(dòng)性為核心，以市場(chǎng)分層為抓手，主要針對創(chuàng )新層的相關(guān)制度進(jìn)行調整。調整主要包括兩個(gè)方面：一是創(chuàng )新層交易機制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉讓、推出盤(pán)后大宗交易等，同時(shí)為符合條件的創(chuàng )新層企業(yè)適當引入價(jià)格競爭機制，即在交易過(guò)程中引入價(jià)格形成的競爭性因素；二是放開(kāi)定增發(fā)行35人限制。上述方案大都集中在市場(chǎng)高度關(guān)注的關(guān)鍵環(huán)節上。

記者還獲悉，私募做市試點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入評審階段，預計12月初公布初審結果。

記者從多家私募機構獲悉，上周末之前已將申請材料遞交給股轉系統機構部，正在等待股轉系統就評審打分的情況給予回饋。據悉，共有20多家私募機構遞交了做市試點(diǎn)的申請。大型私募機構如弘毅資本、中科招商、朱雀投資以及思考投資、浙商創(chuàng )投等新三板掛牌的私募公司都在遞交材料的私募之列。按照評審流程估算，私募做市試點(diǎn)的正式啟動(dòng)預計會(huì )在今年年末或明年年初。

記者獲悉，從長(cháng)期關(guān)注三板市場(chǎng)的部分私募機構到保薦機構，都在密切關(guān)注新三板市場(chǎng)的最新動(dòng)向。一些私募機構表示，現在正是逆勢挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時(shí)點(diǎn)。“我們在新三板二級市場(chǎng)上尋找價(jià)格低估標的的力度在加大。在我們看來(lái)，很多優(yōu)質(zhì)公司，尤其是大量做市商被深度套牢的品種陸續跌到位了，現在的價(jià)位可以長(cháng)期拿著(zhù)了。”

“新三板市場(chǎng)的前景可能要超過(guò)納斯達克，這是中國的市場(chǎng)基數決定的。新三板未來(lái)應該是一個(gè)緩步、穩健、夯實(shí)基礎、自然成長(cháng)的過(guò)程。”中信建投董事總經(jīng)理張昕帆表示：“下一步，會(huì )把我們最重要的資源和精力放在新三板市場(chǎng)。”