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良品鋪子IPO：競爭優(yōu)勢不突出 毛利率低于行業(yè)平均水平

2019/7/22 18:05:22      挖貝網(wǎng) 劉君

良品鋪子所屬行業(yè)為休閑食品行業(yè)，按照預測，2019年國內休閑食品行業(yè)規模將達1.9萬(wàn)億元。

與此同時(shí)，由于門(mén)檻較低，競爭者眾多，行業(yè)比較知名的競爭對手就有來(lái)伊份、百草味、三只松鼠、鹽津鋪子、絕味食品、周黑鴨、煌上煌、桃李面包、元祖食品等。而不知名的小品牌、簡(jiǎn)單包裝的小商販更是不計其數。

良品鋪子產(chǎn)品覆蓋肉類(lèi)零食、堅果炒貨、糖果糕點(diǎn)、果干果脯、素食山珍等1000余種產(chǎn)品組合，采用直營(yíng)、加盟、線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)相結合的方式銷(xiāo)售。

2015至2017年，良品鋪子的營(yíng)業(yè)收入為31億、42億、54億。2018年1至6月份，良品鋪子的營(yíng)業(yè)收入為30億，來(lái)伊份營(yíng)業(yè)收入為19.9億、百草味的營(yíng)業(yè)收入為20.9億、三只松鼠營(yíng)業(yè)收入約為35億。僅從營(yíng)業(yè)收入看，良品鋪子居于行業(yè)前列，不過(guò)其代價(jià)是遠高于同行的資產(chǎn)負債率。

高杠桿擴張 資產(chǎn)負債率遠高于同行

招股書(shū)顯示，良品鋪子2015至2017年資產(chǎn)負債率遠遠高于行業(yè)平均水平，在可比的幾家公司中，良品鋪子資產(chǎn)負債率處于行業(yè)第一的水平，表明其使用高杠桿擴張的激進(jìn)態(tài)度。

良品鋪子負債率.png

良品鋪子近幾年高達70%以上的負債率，意味著(zhù)企業(yè)目前正處于負債經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，且日后再次融資的難度相對較大，它對良品鋪子的供應商來(lái)說(shuō)也絕非好事，這意味著(zhù)在先貨后款的結算方式下，供應商或將面臨無(wú)法收回貨款的風(fēng)險。

競爭優(yōu)勢不突出 毛利率低于行業(yè)平均水平

隨著(zhù)同行業(yè)上市公司增多，市場(chǎng)競爭加劇，良品鋪子毛利率也呈現逐年下滑之勢。2015年良品鋪子毛利率32.93%，低于行業(yè)平均水平的40.3%，而到2018年上半年，良品鋪子毛利率僅剩29.75%，而此時(shí)來(lái)伊份、鹽津鋪子的毛利率均在40%以上。

良品鋪子毛利率.png

在毛利率下滑的同時(shí)，良品鋪子的加盟門(mén)店數也在放緩。2015至2017年，良品鋪子加盟門(mén)店凈增加數量分別為 241家、500家、95家和-2家?？梢园l(fā)現，在2017年加盟門(mén)店數量甚至出現負增長(cháng)，市場(chǎng)疲態(tài)盡顯。

在毛利率和加盟門(mén)店數下滑的背后，是競爭優(yōu)勢不夠突出。良品鋪子發(fā)展策略為“高端零食”，為搶占線(xiàn)上巨大的零食市場(chǎng)，業(yè)內企業(yè)通常采用價(jià)格策略擴大自身的市場(chǎng)份額，這也導致了線(xiàn)上零食業(yè)務(wù)銷(xiāo)售毛利率相對較低，2015至2017年，良品鋪子線(xiàn)上銷(xiāo)售毛利率低于25%。

高端零食定位名不符實(shí) 數據顯示其件單價(jià)僅19元

休閑食品行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化現象嚴重。良品鋪子2015年至2017年，研發(fā)投入金額僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.19%、1.38%、0.77%，2018年上半年更是降至0.32%。這直接導致其“高端零食”名不符實(shí)。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數據顯示，2018年一季度休閑食品十大品牌中，良品鋪子件單價(jià)19元，處于末位；客單價(jià)71元，同樣遠低于十大品牌客單價(jià)平均水平。

良品鋪子客單價(jià).jpg

不過(guò)，良品鋪子用價(jià)格策略擴大市場(chǎng)份額也取得了一定效果。阿里線(xiàn)上數據顯示，2018年休閑食品銷(xiāo)量排名前三的品牌依次是三只松鼠、百草味、良品鋪子，全年銷(xiāo)量分別為69億、38億、31億。良品鋪子市場(chǎng)占有率穩居行業(yè)第三位。