企業(yè)唯一的社會(huì )責任也許就是為股東們增加利潤。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　我去一個(gè)忘年交的朋友家做客時(shí)想喝上一杯我最喜歡的可樂(lè )，但竟然被拒絕了，原因是他家所有的飲料配給被他的小兒子控制了，這個(gè)嘴邊已經(jīng)長(cháng)了軟毛的小伙子很是激進(jìn)，要求全家都要喝一種有點(diǎn)像中藥的飲料，這種行為得到了朋友全家的支持，因為這個(gè)飲料壟斷者在一次著(zhù)名的災難后慷慨捐獻了巨款，所以年輕人認為大家應該喝這種有社會(huì )責任感企業(yè)的產(chǎn)品。

　　同一種情況也發(fā)生在一次無(wú)聊的研討會(huì )上，很多在座的“清談家”也認為2008年的金融危機都是因為華爾街的企業(yè)沒(méi)有社會(huì )責任感—清談家們的言論都是新瓶裝舊酒，當時(shí)我覺(jué)得如果有個(gè)企業(yè)發(fā)明一種眼睛形狀的貼紙貼在開(kāi)會(huì )睡覺(jué)人的眼皮上，倒會(huì )是一種不錯的細分市場(chǎng)。

　　雖然以上講述的只是清談家和毛頭小伙子的看法，不過(guò)看起來(lái)，大家似乎都在關(guān)注社會(huì )責任感。而對于投資者來(lái)講，具不具有社會(huì )責任感會(huì )對公司的投資價(jià)值有影響嗎？從那個(gè)忘年交朋友的兒子的態(tài)度來(lái)看似乎這種影響是存在的，消費者好像越來(lái)越愿意購買(mǎi)有社會(huì )責任感的企業(yè)的產(chǎn)品，有社會(huì )責任感企業(yè)的市場(chǎng)份額好像也在變得更大。

　　因為更有責任感，所以公司更具有投資價(jià)值么？聽(tīng)上去，既有善心又值得投資的公司真是完美極了。

　　我們先來(lái)做個(gè)假設吧。假設以上所說(shuō)的市場(chǎng)份額的變大是真的—我非常懷疑，消費者是不是真的能像他們在網(wǎng)絡(luò )論壇上呼喊的那樣，由于重視一個(gè)企業(yè)的社會(huì )責任而長(cháng)期地忽視自己的口味偏好—那么，如果變大的這塊市場(chǎng)份額可以覆蓋讓市場(chǎng)份額變大所付出的“社會(huì )責任成本”的話(huà)，我相信，很多企業(yè)會(huì )樂(lè )意為這種市場(chǎng)份額付出社會(huì )責任成本的。

　　如果把這種社會(huì )責任成本極限化，可以看出這種社會(huì )責任成本所提高的市場(chǎng)份額會(huì )趨近于相同價(jià)格商業(yè)廣告所提升的市場(chǎng)份額。這個(gè)原因很簡(jiǎn)單，因為企業(yè)可以在商業(yè)廣告和社會(huì )責任成本二者中選擇哪個(gè)性?xún)r(jià)比更高，最后的結果肯定是它們的價(jià)格趨近—如果是這樣，可以肯定地說(shuō)一個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值不會(huì )和這個(gè)企業(yè)所做出的社會(huì )責任成正比，原因就是廣告不是越多越好。

　　這個(gè)現象在1820年代就被德國心理學(xué)家韋伯和費克納通過(guò)心理實(shí)驗驗證過(guò)，并命名為韋伯—費克納邊際影響遞減規律。如果消費者真的像我朋友的兒子那樣鐘愛(ài)企業(yè)承擔社會(huì )責任，只能說(shuō)明以后社會(huì )責任成本的起價(jià)會(huì )越來(lái)越高，那也就是說(shuō)廣告價(jià)格也會(huì )水漲船高，當然，這對我們雜志來(lái)說(shuō)倒不是壞事。

　　一個(gè)企業(yè)擔負更多的社會(huì )責任對整個(gè)社會(huì )是更有利的嗎？我們可以比較一下，假設兩個(gè)企業(yè)，一個(gè)只做廣告，另一個(gè)只“做”社會(huì )責任，我們再假設為社會(huì )責任所付出的成本算是一個(gè)消費的終端，那么做廣告的那個(gè)公司為廣告所付出費用引起的經(jīng)濟乘數作用要遠遠大于“做”社會(huì )責任的公司。這是因為，廣告可以投放給媒體，媒體又會(huì )將這個(gè)費用投放到其他經(jīng)濟領(lǐng)域。如果社會(huì )經(jīng)濟分工越復雜，投放廣告就會(huì )越有利于社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展，而承擔社會(huì )責任則不是，它始終會(huì )是個(gè)常量。

　　不過(guò)，眾多職業(yè)投資者卻得出了不同的結論。在1990年代后，各種關(guān)于社會(huì )責任的投資基金開(kāi)始多起來(lái)，其中以多米尼400社會(huì )指數(The Domini 400 Social Index SM)最為著(zhù)名。這個(gè)“SM”指數是通過(guò)采用一定的社會(huì )標準及針對標準普爾500指數而編制成的，其指數構成中包括了標準普爾500指數中近250家公司股票，另外他們還從美國市場(chǎng)中選了150只股票。

　　從它成立以來(lái)的表現來(lái)看，多米尼400總是能在市場(chǎng)下跌的時(shí)候跌得少而在上漲的時(shí)候漲得多，看起來(lái)似乎它完美地戰勝了市場(chǎng)。

　　但是，真是這回事么？我們可以來(lái)看一下標準普爾的組成，它是在美國上市的500家最具流動(dòng)性的公司(也基本上是市值最大的500家公司)按一定權重組成的市值加權指數，而多米尼400社會(huì )指數只有標準普爾指數中的250只股票，另外盡管它選了被認為是更具社會(huì )責任感的公司，但是不要忘了，這些更具社會(huì )責任感的公司的市值相對也更小。而從整體指數來(lái)看，中小型公司的市值成長(cháng)率要高于大型公司的市值成長(cháng)率。根據美國《伊博森年鑒》的統計，從1920年代到1980年代的標準普爾和中小企業(yè)指數的增長(cháng)對比顯示，標準普爾所代表的比較大的企業(yè)在將近60多年的發(fā)展中，在大多數情況下輸給了中小企業(yè)。所以，多米尼400社會(huì )指數好于標準普爾500的成績(jì)有多少是社會(huì )責任的效果，又有多少是小公司增長(cháng)大于大公司的效果？這著(zhù)實(shí)是很難分辨的。

　　盡管這個(gè)“社會(huì )責任”的投資價(jià)值取向是不是可以令投資者獲得好抽成還很難說(shuō)，不過(guò)它還真是個(gè)營(yíng)銷(xiāo)的好噱頭。從2008年開(kāi)始中國資本市場(chǎng)上也有了公開(kāi)發(fā)行的關(guān)注社會(huì )責任的投資機構，他們在最近的招股說(shuō)明書(shū)中提到：“繼續挖掘市場(chǎng)的投資機會(huì )，投資有核心競爭力、在社會(huì )責任方面表現較好的上市公司，關(guān)注上市公司履行社會(huì )責任的情況?！彼麄冴P(guān)注上市公司履行社會(huì )責任這一點(diǎn)基本就落實(shí)在，慎重投資高污染行業(yè)，如鋼鐵、化工行業(yè)，把烈性白酒等行業(yè)也劃入“消極篩選名單”，因為飲用烈性酒是有害身體健康的。而從他們第二季度的報告中可以看到，這家基金所持有的前十家上市公司分別是：恒瑞醫藥、雙鷺藥業(yè)、神火股份、綜藝股份、招商銀行、交通銀行、中國神華、中信國安、中國寶安、東華軟件。從這些公司中真的很難看出它們是怎么具有社會(huì )責任的？或許總的說(shuō)來(lái)，社會(huì )責任在這里只是個(gè)噱頭而已。

　　那么，除了那些噱頭，投資更愿意承擔社會(huì )責任的公司會(huì )近似等于投資更喜歡打廣告的公司，這和公司本身的價(jià)值有關(guān)系么？也許我們更應該記住貨幣主義創(chuàng )始人米樂(lè )頓？弗里德曼1970年在《紐約時(shí)報》發(fā)表的《企業(yè)的社會(huì )責任是增加利潤》一文中的話(huà)，“企業(yè)唯一的社會(huì )責任是為股東們增加利潤?！边@看起來(lái)很過(guò)時(shí)而且保守，但是對于投資真的很有效。