缺乏監管與法規，一方面給了民營(yíng)資本介入金融創(chuàng )新、創(chuàng )立交易所的機會(huì )，也為日后的風(fēng)險埋下了導火索。

　　文 │ 本刊駐京記者 胥曉鶯

　　4月21日上午11時(shí)，國內首家有色金屬現貨電子交易所—昆明泛亞有色金屬交易所在昆明正式鳴鑼開(kāi)市。首批上市白銀和稀有金屬銦兩個(gè)品種，其中銦全日一字漲停。

　　糧食期貨、金屬期貨、焦炭期貨、企業(yè)產(chǎn)權、文化產(chǎn)權、排放權、礦業(yè)權……還有什么東西不能在交易所買(mǎi)賣(mài)呢？一時(shí)間，以金融創(chuàng )新之名，全國各類(lèi)交易所遍地開(kāi)花，推出了名目繁多的交易品種。在流動(dòng)性過(guò)剩的形勢下，民營(yíng)資本不僅熱情參與各類(lèi)產(chǎn)品交易，也悄然加入到各類(lèi)交易機構的投資和建設中來(lái)。

　　交易所的投資前景如何？是冒險家的樂(lè )園，還是沒(méi)有勝算的游戲？

　　誰(shuí)在投資交易所？

　　藝術(shù)品股票兩月暴漲1700%，把天津文化藝術(shù)品交易所(下稱(chēng)文交所)推到了風(fēng)頭浪尖，也把藝術(shù)品份額交易的新模式推向全國。藝術(shù)品之外，4月21日，昆明泛亞有色金屬交易所開(kāi)鑼交易。此前，昆明還成立了泛亞黃金交易所、泛亞橡膠交易所和泛亞珠寶玉石交易所等眾多交易所。而在享有金融先行先試權的天津，也先后設立了天津股權交易所、濱海國際股權交易所、排放權交易所、鐵合金交易所、渤海商品交易所、貴金屬交易所等眾多交易平臺，交易類(lèi)型涉及股權交易、主要污染物排放權交易、鐵合金及貴金屬交易、大宗商品交易等品類(lèi)。

　　從目前披露的信息來(lái)看，這些交易所的投資人中不乏民間資本的介入。天津文化產(chǎn)權交易所分別由3家法人股東和5位自然人股東投資創(chuàng )立。其中，天津濟川投資發(fā)展有限公司(下稱(chēng)濟川投資)，持股40.74%，為第一大股東，其法定代表人陳玉也是5位自然人股東中持股最多的，占8.15%，而陳玉原是房地產(chǎn)商。

　　天津貴金屬交易所(下稱(chēng)天貴所)于2008年底由天津市產(chǎn)權交易中心和天津奧力孚國際貿易有限公司聯(lián)合發(fā)起成立。奧力孚出資490萬(wàn)元，持股49%。據調查，奧力孚背后的資金就有浙商背景。天貴所副董事長(cháng)祝良野是北京寧波商會(huì )名譽(yù)會(huì )長(cháng)，名下有家名為恒古金(北京)國際投資有限公司的黃金公司。從2010年2月試營(yíng)業(yè)開(kāi)始，截至2011年3月中旬，天貴所的客戶(hù)數量已經(jīng)超過(guò)了10000戶(hù)，累計成交金額為2800億元。按照雙邊收取萬(wàn)分之六的手續費標準，截至3月中旬，交易所光手續費一項就凈入8400萬(wàn)元。而根據天貴所總經(jīng)理助理閆可預計，2011年度天貴所總成交金額將達到5000到6000億元。

　　也就是說(shuō)，天貴所僅靠手續費就穩賺了?？磥?lái)，開(kāi)交易所的想象空間還是很大的。

　　而更早些時(shí)候，全國興起創(chuàng )辦民營(yíng)產(chǎn)權交易所熱潮，中金產(chǎn)權交易有限公司、廣東產(chǎn)權順德交易所、南京中澤產(chǎn)權交易中心、四川紅廟子民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權交易所、濰坊市財富民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權交易中心以及無(wú)錫市遠東產(chǎn)權交易所等，都屬于民營(yíng)參股或獨資的產(chǎn)權交易平臺。

　　產(chǎn)權交易所和現在興起的文化產(chǎn)權交易所，其實(shí)有完全不同的性質(zhì)。根據《公司法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)管理法》、《企業(yè)國有產(chǎn)權交易操作規則》等相關(guān)法律法規，任何社會(huì )資本都可以設立平臺從事產(chǎn)權交易。

　　而從事藝術(shù)品份額交易的文化交易所，是類(lèi)似于證券交易所的金融機構。這樣的機構創(chuàng )立屬于金融創(chuàng )新，并沒(méi)有完善的法律法規規定。

　　誰(shuí)在監管？

　　交易所的投資前景如何？從之前民營(yíng)產(chǎn)權交易所的探索來(lái)看，很多交易所在資金投入、市場(chǎng)資源等方面都無(wú)法與國有產(chǎn)權交易機構相比擬，也缺乏合適的盈利模式，發(fā)展都處于停滯狀態(tài)。

　　而在近期風(fēng)云變幻的證券化市場(chǎng)，風(fēng)險比收益更驚人。證券交易所的設立必須得到國務(wù)院許可，而現在各地設立的各類(lèi)帶有證券性質(zhì)的市場(chǎng)，都是地方自行設立的，歸當地政府監管。天津文交所稱(chēng)由天津市金融辦監管，但天津市金融辦在此次風(fēng)波中始終保持沉默。

　　而泛亞有色金屬交易所有關(guān)人士則稱(chēng)：云南省政府有個(gè)專(zhuān)門(mén)的監管小組，由十來(lái)個(gè)部門(mén)共同監管。“十多個(gè)部門(mén)共同監管等于無(wú)人監管。”一位市場(chǎng)人士分析道。

　　藝術(shù)品證券化交易在國際上都沒(méi)有先例。在國內，作為一種創(chuàng )新型機構，此類(lèi)交易所設立、交易、監管都缺乏法律依據，處在證監會(huì )、文化部都管不到的真空地帶。從交易規則制定到藝術(shù)品份額定價(jià)，全靠交易所自行設計，自我管理，自行負責。

　　成也蕭何敗也蕭何。缺乏監管與法規，一方面給了民營(yíng)資本介入金融創(chuàng )新設立交易所的機會(huì )，也為日后的風(fēng)險埋下了導火索。交易所就像坐上了沒(méi)有安全帶的過(guò)山車(chē)，危險隨時(shí)可能爆發(fā)。天津文交所創(chuàng )始人屠春岸出走也是因為看出了這方面的端倪。

　　據《浙商》記者調查，天津文交所創(chuàng )始人屠春岸，現年45歲，浙江寧波人，畢業(yè)于杭州大學(xué)金融系，畢業(yè)后進(jìn)入人民銀行上海分行工作。后投至寧波證券，1996年，屠春岸離職前，為寧波證券高層。屠希望把藝術(shù)品份額交易的市場(chǎng)做成正規的可持續發(fā)展的創(chuàng )新金融平臺，按他最初的規則設計，是參照國內股市的設計，由獨立的中介機構代理方、上市審核委員會(huì )等多方機構設置，而且要求實(shí)實(shí)在在地按規則和章程辦事，使文交所成為業(yè)內權威的金融交易平臺。屠曾在其日記中寫(xiě)道，關(guān)于文交所的運營(yíng)建設，“我在很認真地學(xué)習阿里巴巴和淘寶網(wǎng)的經(jīng)驗，希望尋求打造一個(gè)金融資本新模式的可能。”

　　然而在引進(jìn)股東的過(guò)程中，房地產(chǎn)商陳玉后來(lái)一股獨大，陳玉“短平快”的思路日益成為主流，屠春岸發(fā)現風(fēng)險失去控制選擇了出走。而屠的出走無(wú)疑加速了文交所風(fēng)險的累積。

　　無(wú)獨有偶，天津貴金屬交易所也招來(lái)了各方質(zhì)疑。據天貴所一家綜合會(huì )員的內部人士透露，這家至今仍處在試運行階段的交易所，在短短的13個(gè)月里，吸引了上萬(wàn)投資者，成交額高達2800億元，而其中超過(guò)90%的賬戶(hù)卻在虧損。據稱(chēng)，天貴所的4個(gè)出資股東中竟有3家的注冊地根本不存在。

　　文交所和天貴所的問(wèn)題都說(shuō)明，在專(zhuān)業(yè)性很強的金融領(lǐng)域，又是無(wú)先例可循的金融創(chuàng )新，民營(yíng)資本光有資金和熱情是遠遠不夠的。監管和規范的缺失又助長(cháng)了風(fēng)險，光靠自律難以形成必要的風(fēng)險管控機制。

　　民企的機會(huì )

　　“在相關(guān)法律法規的制定及監管部門(mén)職責分工等問(wèn)題上，尚需要一定的時(shí)間。”文化部文化產(chǎn)業(yè)司副司長(cháng)李小磊曾表示。但李小磊認為，這并不影響藝術(shù)品份額化交易這一模式在國內的探索。

　　文化部文化產(chǎn)業(yè)司副巡視員吳江波日前也在上海表示，金融支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向不會(huì )變，文化部正積極與金融機構合作，進(jìn)一步完善文化產(chǎn)業(yè)投融資體系。

　　對于各地興建文化產(chǎn)權交易所的熱情，北京大學(xué)文化金融研究中心主任喻文益也表示樂(lè )觀(guān)。在他看來(lái)，各地文化產(chǎn)權交易所之間的競爭反而能促進(jìn)這一產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。交易所充分在市場(chǎng)中競爭，一方面會(huì )優(yōu)勝劣汰，最終導致產(chǎn)業(yè)間的合并、調整，最終產(chǎn)生一批具備真正市場(chǎng)競爭力的交易所。

　　然而作為交易所本身的投資者，誰(shuí)也不想成為被優(yōu)勝劣汰的對象。“在積極探索的時(shí)候多一分審慎，在專(zhuān)業(yè)方面、風(fēng)險方面多一分認識，邊走邊看，或者看一看再上。”中央財經(jīng)大學(xué)文化創(chuàng )意研究院執行院長(cháng)魏鵬舉提醒投資者。

　　民營(yíng)資本開(kāi)辦交易所需要什么條件？首先，要對相關(guān)行業(yè)相當了解。

　　據公開(kāi)資料顯示，天津文交所的創(chuàng )始人除屠春岸曾任職于金融機構外，其籌備組成員雷原，2001年-2004年曾任甘肅華龍證券總裁，此后還曾任職于甘肅證券期貨協(xié)會(huì )、中國證券業(yè)協(xié)會(huì )經(jīng)紀工作委員會(huì )。天貴所幕后股東祝良野、周仁旭、龍銀，無(wú)不從事地下炒金多年，其中周良旭本人就是珠寶鑒定師。

　　對行業(yè)的了解不僅使他們對機會(huì )異常敏感，熟悉具體的運作，更主要是在業(yè)內積累了廣泛的人脈。

　　第二個(gè)條件就是與當地政府部門(mén)的良好關(guān)系。屠春岸從2006年開(kāi)始，在天津從事房地產(chǎn)投資，由此為其在天津政界和地產(chǎn)界結交了深厚的人脈。而在天貴所方面，其副總經(jīng)理龍銀曾加入過(guò)北京產(chǎn)權交易中心的黃金交易管理部門(mén)；祝良野有村干部、商會(huì )會(huì )長(cháng)的經(jīng)歷，擅長(cháng)結交游說(shuō)，據說(shuō)他通過(guò)一位北京結識的黃金協(xié)會(huì )人士引薦，與正在積極設計金融創(chuàng )新項目的天津市高層見(jiàn)面，其間多次往返京津之間，最終達成合作意向。

　　此外，還有個(gè)必不可少的條件就是充足的資金。天津文交所的注冊資金是1.35億元，屠春岸正是因為在引入投資的過(guò)程中與投資人意見(jiàn)不合，文交所的發(fā)展脫離了其掌控才選擇出走。