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朱為繹：如何理解證監會(huì )副主席閻慶民兩會(huì )期間關(guān)于新三板市場(chǎng)的表態(tài)

2018/3/17 12:57:52      朱為繹 許蕓

證監會(huì )副主席閻慶民在2018年3月12日上午對記者表示：“針對新三板流動(dòng)性差和融資功能發(fā)揮不夠問(wèn)題，去年底新三板流動(dòng)性改善的措施就已經(jīng)出臺了，包括公司分層和交易環(huán)節，今年將繼續完善，暫時(shí)沒(méi)考慮降低投資者門(mén)檻問(wèn)題，主要是繼續進(jìn)行分層和提高有效監管。”閻主席關(guān)于不降門(mén)檻的的表述引起市場(chǎng)的恐慌，造成指數進(jìn)一步下跌，筆者認為大可不必太過(guò)悲觀(guān)，筆者試著(zhù)談?wù)勛约簩﹂愔飨v話(huà)的認識。

如何理解閻主席的講話(huà)呢？閻主席對于投資者門(mén)檻的表述是暫時(shí)沒(méi)考慮降低投資者門(mén)檻問(wèn)題，筆者認為這里有兩層含義，一是基礎層不降低門(mén)檻并不代表未來(lái)的創(chuàng )新層和精選層不降低門(mén)檻，要不投資者適當性管理辦法的精髓“把不同風(fēng)險的產(chǎn)品賣(mài)給不同風(fēng)險承受能力的投資者”就失去意義；二是暫時(shí)沒(méi)考慮降低門(mén)檻，并不代表未來(lái)不降低門(mén)檻。監管部門(mén)目前為什么死守新三板市場(chǎng)500萬(wàn)元投資者門(mén)檻呢？擔心新三板企業(yè)的風(fēng)險，包括造假風(fēng)險、公司治理風(fēng)險、資金占用、違規對外擔保等風(fēng)險。筆者曾經(jīng)在朋友圈有過(guò)一個(gè)發(fā)言：欣泰電器等ST股票和新三板創(chuàng )新層誰(shuí)的風(fēng)險更大，為什么投資者門(mén)檻相差500萬(wàn)元？三是未來(lái)什么時(shí)候降低門(mén)檻呢？閻主席其實(shí)也給了我們回答，一切要等繼續分層和提高有效監管，繼續分層就是2018年將推出精選層或者上市層（具體標準參見(jiàn)筆者文章《充分利用好注冊制暫緩對新三板的戰略機會(huì )》）；有效監管如何理解呢？一方面繼續加大對新三板市場(chǎng)的監管（特別是欺詐掛牌融資、造假升層、操縱市場(chǎng)、資金占用等惡性案件的調查），另一方面利用大數據、中介機構對新三板市場(chǎng)進(jìn)行有效監管，最后也是筆者多次建議的分類(lèi)監管，新三板監管部門(mén)應該集中力量加大對創(chuàng )新層以上層次的企業(yè)和200人以上股東公司的監管，而對股東人數較少的基礎層企業(yè)則更多借助市場(chǎng)力量。

大家試想一下，如果未來(lái)新三板精選層聚集一批諸如神州優(yōu)車(chē)、合全藥業(yè)、貝特瑞、成大生物等獨角獸新經(jīng)濟企業(yè)，監管部門(mén)還會(huì )堅持500萬(wàn)元投資者門(mén)檻嗎？“你若盛開(kāi)，蝴蝶自來(lái)”。