劉強東最近的心情相當不錯。

　　從4月中旬開(kāi)始，連續幾個(gè)周末，劉強東都在旅行中渡過(guò)。從成都錦里的美食、北京郊區的釣塘，到翡翠島上的烤肉和葡萄酒，劉強東都以略顯興奮的語(yǔ)氣，將自己的行程圖片在微博上不斷貼出。

　　作為京東商城董事局主席兼CEO，劉強東有充足的理由犒勞自己：就在4月1日，劉強東對外宣布，京東已經(jīng)完成總金額高達15億美元的最新一輪融資，其中已到帳11億。

　　這是迄今為止，中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上單筆金額最大的融資，更超過(guò)多家公司的IPO(首次公開(kāi)上市)融資額，甚至一些素來(lái)沉穩的PE負責人，都以“他們瘋了”來(lái)形容對此次交易的難以置信。

　　這筆錢(qián)或許“燒”不了太久。在京東已公開(kāi)的計劃中，未來(lái)5年內將花費100億到200億元建設一個(gè)覆蓋全國的物流系統，其中僅2011年，就將開(kāi)工建設7個(gè)一級物流中心和25個(gè)二級物流中心。此外，技術(shù)研發(fā)以及鞏固市場(chǎng)地位的營(yíng)銷(xiāo)推廣，也將為京東帶來(lái)大筆開(kāi)支。

　　不過(guò)，還有IPO呢。自2010年以來(lái)，中國電子商務(wù)的融資市場(chǎng)已經(jīng)瘋狂升溫，雖然很多人認為，這是一個(gè)即將破裂的巨大泡沫，但只要趕在投資人們改變主意之前IPO，京東還有希望創(chuàng )造一個(gè)更天價(jià)的融資“奇跡”。

　　這件事其實(shí)并不困難。去年12月，京東的競爭對手當當網(wǎng)就才完成IPO，融資2.72億美元，意味著(zhù)高達103倍的首發(fā)PE(市盈率)——與之對比的是，中國A股市場(chǎng)上50倍以上的PE已經(jīng)足以讓機構和股民膽戰心驚。

　　現在，唯一的問(wèn)題是，如果在這之前，電子商務(wù)的資本泡沫就已經(jīng)破裂，誰(shuí)來(lái)為京東投資下一筆錢(qián)?

　　這也是中國超過(guò)20000家電子商務(wù)企業(yè)中，絕大多數公司老板都需要思考的問(wèn)題。

　　風(fēng)投的瘋投：“他們真的瘋了”

　　京東和劉強東的融資趕上了一個(gè)最好的時(shí)間—— 從2010年開(kāi)始，電子商務(wù)融資開(kāi)始“井噴”。

　　據獨立研究機構中國電子商務(wù)研究中心數據，在2010年，中國電子商務(wù)僅B2C領(lǐng)域，已披露的投融資就有42起，其中風(fēng)險投資35起，總額逾5.5億美元;IPO兩起，募資總額3.89億美元;網(wǎng)站并購5起;在網(wǎng)絡(luò )團購領(lǐng)域則有12起投資、2起并購案例。

　　而在今年1-4月，至少已經(jīng)有7家電子商務(wù)公司獲得融資，總金額高達近18億美元(包括京東的15億)。

　　以上數據已高于過(guò)去數年總和：據業(yè)內統計，在2006-2009年期間，中國電子商務(wù)領(lǐng)域總共才有95例投資案，投資金額6.04億美元。

　　其中，不乏讓資深投資人士都為之驚訝的案例。除了京東的天價(jià)融資和當當的103倍市盈率，上線(xiàn)時(shí)間不足1年的拉手網(wǎng)，2010年12月就已獲得高達5000萬(wàn)美元的巨額融資，麥考林IPO、凡客誠品第五輪融資等案例的融資金額也都超過(guò)了1億美金。

　　“他們真的瘋了，這不是風(fēng)投，而是瘋投”一位PE負責人說(shuō)，電子商務(wù)企業(yè)的估值被炒得太高，投資風(fēng)險已經(jīng)急劇增大。

　　盡管如此，仍然不乏人愿意做接棒者。

　　“今年的投資可能還會(huì )更多。”一位風(fēng)險投資機構合伙人向記者透露，現在電子商務(wù)所有細分領(lǐng)域較好的公司，乃至淘寶等平臺上做得最出色的網(wǎng)店，都已經(jīng)被機構“盯死”，“每個(gè)領(lǐng)域的前三基本上都至少有10家機構在持續關(guān)注。”

　　與此同時(shí)，更多的民間游資也在不斷涌進(jìn)。

　　“現在每個(gè)月都有兩三撥人找我咨詢(xún)項目，問(wèn)我說(shuō)籌了幾千萬(wàn)，想做某某領(lǐng)域的電子商務(wù)，行不行?”一位知名電子商務(wù)企業(yè)負責人對《財經(jīng)國家周刊》記者說(shuō)，這些人大多數都是其他的關(guān)聯(lián)行業(yè)，甚至是完全不懂電子商務(wù)的傳統行業(yè)的人。

　　血戰電商

　　在融資增加同時(shí)，數之不盡的新公司也在瘋狂涌入，令電子商務(wù)市場(chǎng)形勢愈發(fā)混亂。

　　首當其沖的是以各大門(mén)戶(hù)為首的互聯(lián)網(wǎng)大佬們。

　　2011年4月7日，盛大宣布推出團購導航網(wǎng)站團友匯，正式殺入互聯(lián)網(wǎng)團購市場(chǎng)。在此之前，百度、騰訊、搜狐、新浪、網(wǎng)易均已有所布局。

　　與此同時(shí)，上下游的關(guān)聯(lián)企業(yè)也在“拓展藍海”，比如一直被電子商務(wù)企業(yè)倚為泰山的物流巨頭，就已經(jīng)摩拳擦掌欲一展身手。據行業(yè)媒體報道，申通快遞的電子商務(wù)平臺已在杭州開(kāi)始籌建;圓通速遞與全國工商聯(lián)合作的電子商務(wù)平臺將于近期簽約，預計最快9月上線(xiàn);韻達貨運也計劃自建電子商城，并開(kāi)發(fā)獨立的第三方支付系統。

　　一位VC負責人也表示，很多在標準化、上下游配套等環(huán)節都不完善的，還并不適合發(fā)展電子商務(wù)的領(lǐng)域，都已經(jīng)有大量的公司涌現，“這些公司大多都必死無(wú)疑。”

　　最慘烈的搏殺則集中在團購領(lǐng)域。據易觀(guān)國際的不完全統計，中國2010年3月還僅有127家團購網(wǎng)站，到當年底就已達到近2000家，而據業(yè)內人士估測，到2011年4月，國內團購網(wǎng)站可能已超過(guò)4000家。

　　不過(guò)，在激烈的大浪淘沙后，團購公司的死亡率也將最大。美團副總裁王慧文，4月22日就在艾瑞咨詢(xún)年度高峰會(huì )議上表示，“我們的判斷是，服務(wù)類(lèi)的團購網(wǎng)站在今年年底只會(huì )剩下最多5家。”

　　
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　　燒錢(qián)式生存

　　資金的充裕和競爭的激烈，直接導致電子商務(wù)企業(yè)們陷入以燒錢(qián)換市場(chǎng)的惡性競爭。

　　最先獲益的是廣告商。大量的公司和熱錢(qián)涌入下，廣告市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)被暴炒，風(fēng)險投資們的真金白銀，在電子商務(wù)公司的手中轉了一圈，大部分就已直接進(jìn)入了廣告商的錢(qián)包。

　　據公開(kāi)信息，凡客誠品今年計劃投放超過(guò)10億元廣告、拉手網(wǎng)計劃投入2億元、趕集網(wǎng)僅姚晨廣告就宣稱(chēng)投入4億，團寶網(wǎng)廣告投放預算計劃達5.5億元……恍如一夜之間，團購公司的廣告就已迅速的占領(lǐng)了電視、報紙、電梯間、地鐵口和每一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)站。

　　一位電子商務(wù)企業(yè)人士透露，從去年底至今的短短3個(gè)月中，戶(hù)外廣告、關(guān)鍵詞搜索、網(wǎng)盟、導航站展示廣告等渠道的價(jià)格已經(jīng)全面暴漲，漲幅從30%至400%不等，甚至是有價(jià)無(wú)市。

　　“就目前來(lái)看，電子商務(wù)網(wǎng)站的客戶(hù)主要還是依賴(lài)廣告，其中百度關(guān)鍵詞、網(wǎng)盟等渠道帶來(lái)的定單更多，價(jià)格也更便宜，戶(hù)外媒體、展示廣告等渠道則主要用于品牌形象的建立和宣傳。”該人士說(shuō)，“但現在，無(wú)論哪種廣告，價(jià)格都已經(jīng)水漲船高。”

　　“比如互聯(lián)網(wǎng)的展示廣告，以前都是按位置按包年賣(mài)的，如果搶不到一年都是別人用，所以大家去年底都在搶?zhuān)F在別人已經(jīng)不再是一年一簽，而是只簽一季度甚至一個(gè)月，因為搶位置的人太多了，一個(gè)月以后價(jià)格又漲了。”該人士說(shuō)，甚至一些房地產(chǎn)商開(kāi)盤(pán)準備買(mǎi)廣告們時(shí)才發(fā)現，好的位置已經(jīng)全被電子商務(wù)公司們搶光了。

　　“這些公司的用戶(hù)規模和交易額都必須依靠廣告，即使明知虧本，也必須要投，大家比的是已經(jīng)變成誰(shuí)先撐不住。”該人士評論說(shuō)。

　　這意味著(zhù)，由于成本的增加，電子商務(wù)網(wǎng)站從自身經(jīng)營(yíng)能維持平衡甚至盈利，變成只能依靠融資維持燒錢(qián)式生存，一旦融資出現問(wèn)題，則隨時(shí)有可能因資金鏈斷裂而猝死。

　　新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫

　　很多人認為，電子商務(wù)的融資形勢并不會(huì )在短時(shí)間內轉變風(fēng)向。

　　“就國內電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)本身來(lái)說(shuō)，目前不是過(guò)熱，而是欠熱。”一位部委下屬研究機構專(zhuān)家表示，2010年所有網(wǎng)上交易的總額，還只占到全社會(huì )總額的3%，有很大的增長(cháng)空間，同時(shí)，基于全球競爭與深化合作、國內經(jīng)濟轉型升級等原因，電子商務(wù)將得到政策大力扶持，市場(chǎng)也在快速增長(cháng)。

　　而根據記者獲得的工信部牽頭，發(fā)改委等9部委聯(lián)合制定的《電子商務(wù)“十二五”規劃》草稿，電子商務(wù)已被列入國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，并計劃在2015年在國民經(jīng)濟和社會(huì )各領(lǐng)域形成普遍應用，并達到15萬(wàn)億的年交易額，其中網(wǎng)絡(luò )商品和服務(wù)市場(chǎng)交易規模達到1.5萬(wàn)億元。

　　截止到2010年12月，中國電子商務(wù)市場(chǎng)交易額為4.5萬(wàn)億。

　　不過(guò)，很多投資領(lǐng)域人士都認為，電子商務(wù)行業(yè)的融資收縮將只是時(shí)間問(wèn)題，甚至已經(jīng)出現苗頭。

　　“用極端的情況來(lái)說(shuō)，如果美國的資本市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)，風(fēng)險投資和海外IPO就將受到影響，國內電子商務(wù)企業(yè)的融資渠道就可能出問(wèn)題。”某VC機構合伙人士說(shuō)，這是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都存在的癥結，但目前電子商務(wù)的危險最大。

　　然而，隨著(zhù)Facebook、Twitter、Groupon、Zynga等科技公司股價(jià)估值的急劇攀升。全球新一輪科技泡沫的質(zhì)疑聲音正接踵而至，10年前的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)崩盤(pán)有可能在不久后重演，甚至巴菲特都已經(jīng)表示，“絕大部分社交網(wǎng)站估值過(guò)高，投資者要警惕。”

　　更重要的是, 分析人士認為，過(guò)去1年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)公司估值被不斷推高的另一個(gè)關(guān)鍵，是美聯(lián)儲的定量寬松政策。這一旨在刺激美國經(jīng)濟的定量寬松貨幣政策，支撐了美國資本市場(chǎng)，并驅使大量的“熱錢(qián)”流向其他國家，中國電子商務(wù)市場(chǎng)的融資熱潮也受益于此。

　　但這帶來(lái)的風(fēng)險在于，過(guò)高的估值和大量的熱錢(qián)涌入，已經(jīng)令電子商務(wù)市場(chǎng)形成一個(gè)巨大的資產(chǎn)泡沫，一旦美國的貨幣政策收緊，熱錢(qián)反向流動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)公司們的高估值就很可能應聲回落，并因資金鏈的緊縮甚至斷裂，出現新一輪的產(chǎn)業(yè)寒冬。

　　“很多人都會(huì )找理由，比如中國市場(chǎng)與美國市場(chǎng)之間，上世紀末與現在之間有多少不一樣，試圖說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)的新一輪泡沫并不存在，但這些其實(shí)都并不重要，關(guān)鍵在于互聯(lián)網(wǎng)公司有錢(qián)來(lái)自哪里。”一位投資人士說(shuō)，在微博、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò )視頻等新應用建立成熟的商業(yè)模式與市場(chǎng)格局、有穩定的收入與現金流、不再依賴(lài)燒錢(qián)之前，泡沫的風(fēng)險都將一直存在，“估值越高，泡沫就越大，越危險。”

　　未雨綢繆貯備過(guò)冬

　　事實(shí)上，面對即將到來(lái)的泡沫，先知先覺(jué)的部分電子商務(wù)公司們已經(jīng)開(kāi)始未雨綢繆。

　　樂(lè )淘副總裁陳虎告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，早在此前，樂(lè )淘就已經(jīng)儲備了大量現金，并以代銷(xiāo)模式等戰略，最大限度地降低公司的資金消耗，一旦出現行業(yè)變動(dòng)，樂(lè )淘只需要調整推廣投放成本，即可以確保公司盈利，在泡沫后活下去。

　　而從3月底開(kāi)始，京東、拉手網(wǎng)、當當等公司，都“默契”地宣布，因為廣告費用上漲過(guò)于瘋狂，將開(kāi)始撤下廣告用于讓利、改善服務(wù)、完善物流等環(huán)節。

　　“風(fēng)險投資的投向也已經(jīng)越來(lái)越謹慎，”一位VC負責人說(shuō)，過(guò)去1、2年風(fēng)險投資更多是“廣撒網(wǎng)”，現在就是“重點(diǎn)盯防”，領(lǐng)先的公司不愁融資，但中小企業(yè)要融資的難度將不斷增大，最終大量出局。

　　“事實(shí)上，我們現在更希望泡沫盡快擴大，盡快破滅。”一家領(lǐng)先電子商業(yè)企業(yè)負責人認為，這一輪泡沫就是一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

　　“未來(lái)3〜5年甚至更短的時(shí)間內，就會(huì )產(chǎn)生大規模的擠壓公司估值的過(guò)程，可能90%甚至更多的公司都會(huì )受到打擊，但越是這個(gè)時(shí)候，資本越會(huì )向優(yōu)秀者集中，對細分行業(yè)的領(lǐng)先者們來(lái)說(shuō)，泡沫是否破滅都是一樣。”上述人士表示。

　　但對于更多的人來(lái)說(shuō)，最擔心的則是，當電子商務(wù)市場(chǎng)的泡沫破裂，會(huì )否會(huì )牽連SNS(社交網(wǎng)絡(luò ))、音視頻等業(yè)務(wù)，最終導致一場(chǎng)席卷整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的大衰退?

　　這個(gè)懸念還需要時(shí)間來(lái)做答。對現在的互聯(lián)網(wǎng)公司們來(lái)說(shuō)，或許能否趕在泡沫到來(lái)之前完成IPO，才是最考驗神經(jīng)的當務(wù)之急。

　　在4月9日至11日的博鰲亞洲論壇上，摩根大通中國區CEO方方對外透露，2010年有超過(guò)50家中國公司在美國IPO，已占美國市場(chǎng)新上市公司的20%，并要集中在互聯(lián)網(wǎng)公司、服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)等行業(yè)。

　　而據業(yè)內人士透露，2011年中國概念股赴美IPO的數量將比2010更多，目前的遞表項目已超過(guò)20家。