5月，北京氣溫宜人。在亞運村洲際酒店，出現在《投資者報》記者面前的陳友忠一身休閑打扮白色上衣，黑色休閑褲，背著(zhù)雙肩包。圈里人都稱(chēng)他為“VC”布道者，因為他走到哪里都不忘宣傳創(chuàng )投。

　　作為進(jìn)入中國最早的一批創(chuàng )投機構負責人，從最初的冷寂到如今的火爆，智基創(chuàng )投創(chuàng )始管理合伙人陳友忠切身感受到環(huán)境的變化。

　　談起智基創(chuàng )投，可能聽(tīng)說(shuō)過(guò)的人并不多，然而提到宏碁集團，卻是無(wú)人不曉。智基創(chuàng )投原名宏碁創(chuàng )投，是宏碁集團出資成立的高科技風(fēng)險投資基金管理公司。2005年，宏碁集團創(chuàng )始人施振榮和一批并肩奮斗20多年的伙伴，創(chuàng )建智融集團，宏碁創(chuàng )投隨之更名為智基創(chuàng )投。

　　距離智基創(chuàng )投人民幣基金的推出還有兩個(gè)月，陳友忠正在緊張地忙碌著(zhù)，即使“五一”假日也不例外，因為在他眼里，這意味著(zhù)智基創(chuàng )投進(jìn)入中國十年后，徹底發(fā)生了蛻變。

　　打造純人民幣基金

　　在創(chuàng )投江湖，創(chuàng )業(yè)板是所有投資人繞不開(kāi)的話(huà)題。

　　“創(chuàng )業(yè)板打開(kāi)了人民幣基金的退出通道，同時(shí)，其高市盈率也吸引很多企業(yè)家由海外上市轉移到國內，進(jìn)一步帶動(dòng)了人民幣基金的崛起。”作為外資陣營(yíng)的一員，陳友忠也認識到了這一點(diǎn)。

　　俗話(huà)說(shuō)，“不是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)”，人民幣基金退出渠道的暢通讓一些中國企業(yè)家改變了視角。

　　“同樣的條件下，對于企業(yè)家來(lái)說(shuō)，人民幣基金投資方便而又靈活，而美元投資還需要經(jīng)過(guò)商務(wù)部及外管局的批準，為什么中國企業(yè)家非要接受美元投資呢?”這是美元基金遇到的最常見(jiàn)的問(wèn)題，智基創(chuàng )投也不例外。

　　“以境外的基金參與境內的投資，主要有兩種方式：第一種是利用國外資金直接投資國內的項目，然后在國內實(shí)現上市，從2007年起，我們就開(kāi)始用海外基金尋找一些適合在國內投資的項目，比如去年登陸創(chuàng )業(yè)板的國聯(lián)水產(chǎn)就是我們嘗試的結果;第二種是與國內的LP一起成立中外合資基金。2008年，我們在蘇州與蘇州工業(yè)園區一起成立了一只人民幣基金，開(kāi)展境內項目的投資。”陳友忠介紹說(shuō)。

　　不過(guò)這兩種方式的探索并不順利。

　　“事實(shí)上，這兩種方式并沒(méi)有帶來(lái)根本性的改變，即使是合資，在投資的過(guò)程當中，我們依然等同于外資。”陳友忠說(shuō)，無(wú)論從審批還是工商等注冊手續上來(lái)說(shuō)，合資基金依然被當做外資基金看待，由于涉及到美元的兌換，因此，即使存在人民幣基金的LP，他們依然不能同純人民幣基金競爭。

　　對此，ARC China有限公司執行董事張義發(fā)也感同身受，在他看來(lái)，如果不成立人民幣基金，投資的項目就屬于合資企業(yè)，不僅入股時(shí)外幣的兌換需要經(jīng)過(guò)層層審批，而且在上創(chuàng )業(yè)板時(shí)，相關(guān)部門(mén)對境外基金的審批程序也會(huì )增加，這會(huì )拖延基金的退出時(shí)間。因此，ARC China開(kāi)始設立人民幣基金。

　　這種辦法，智基創(chuàng )投并不是沒(méi)有想到，他們也在悄悄布局。

　　“我們這只基金是與國內某城市的政府引導基金合作成立的，政府負責募集20%的資金，我們負責其余的80%，而管理團隊是管理美元基金的這幫人，管理機制與投資策略都與美元基金保持一致。唯一不同的是一些LP條款和基金存續時(shí)間。”經(jīng)過(guò)前一段時(shí)間的運作，智基創(chuàng )投的人民幣基金即將出爐，對于細節，陳友忠只是告訴記者，一切謎底都將在6月份以后揭開(kāi)。

　　換句話(huà)說(shuō)，經(jīng)過(guò)幾年探索，智基創(chuàng )投也踏上了與其他創(chuàng )投機構一樣的道路繼鼎暉創(chuàng )投、德同、DCM、KPCB、優(yōu)點(diǎn)資本等外資VC相繼設立并募集人民幣基金之后，智基創(chuàng )投也開(kāi)始了純人民幣基金的行程。

　　
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　　外資基金仍有優(yōu)勢

　　人民幣基金本土派異軍突起，是否意味著(zhù)美元基金將沒(méi)有任何競爭優(yōu)勢?

　　答案當然是否定的，至少在陳友忠眼里看來(lái)如此，因為競爭與博弈的背后，并不是浮在水面上的地盤(pán)爭奪。

　　“從時(shí)間上看，美元基金具有時(shí)間不受限制的優(yōu)勢，他們不會(huì )受LP制約，短期內就要求退出，而是可以耐心等待創(chuàng )業(yè)者及企業(yè)的發(fā)展、壯大;從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，雖然創(chuàng )業(yè)板開(kāi)辟了企業(yè)上市的一個(gè)途徑，還是有一部分企業(yè)需要到境外去上市。”

　　陳友忠用證據論證自己的觀(guān)點(diǎn)：截至2010年12月，創(chuàng )業(yè)板上市公司達到144家，其中2010年有108家，其中有VC/PE背景的企業(yè)多達106家，只有少數兩三家接受了第二輪投資，大部分企業(yè)是Pre-IPO投資，從企業(yè)接受投資到上市平均時(shí)間約為2年零4個(gè)月。

　　創(chuàng )業(yè)板的定位導致了PE投資的改變，陳友忠親眼目睹了這一歷程。在他看來(lái)，既然創(chuàng )業(yè)板定位于服務(wù)成長(cháng)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)，支持自主創(chuàng )新能力強、業(yè)務(wù)模式新、規模較小、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險高的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，那么早期創(chuàng )業(yè)板的上市要求與主板相比應有較多不同。但從目前的審核和實(shí)際上市情況來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板卻正向主板靠攏，已逐漸偏離為創(chuàng )業(yè)者及投資者服務(wù)的初衷。

　　“這種改變導致人民幣基金只能盡量將投資階段往后移。”客觀(guān)來(lái)說(shuō)，雖然創(chuàng )業(yè)板規定上市公司有兩年的盈利記錄，但是從發(fā)審委審核這些上市公司的規律上我們可以看出，創(chuàng )投公司要實(shí)現退出，不得不遷就創(chuàng )業(yè)板的“現實(shí)”，將投資階段往后移。

　　同時(shí)，由于受?chē)鴥热嗣駧呕餖P的制約其LP普遍要求基金有效期在5~6年。因此，熱捧Pre-IPO項目，對于人民幣基金來(lái)說(shuō)也是情非得已。同美元基金進(jìn)行對比，人民幣基金的確有時(shí)間劣勢。“一般來(lái)說(shuō)，美元基金的存續期大概為8~10年，有的可以達到10~12年，因此如果用美元基金來(lái)投資境內的項目的話(huà)，會(huì )投資更早期的項目，可以有幾年時(shí)間等待項目發(fā)展及上市。這就是美元基金的優(yōu)勢，它沒(méi)有時(shí)間上的制約。”

　　此外，除了美元基金的時(shí)間優(yōu)勢讓外資基金可以打“持久戰”，短期人民幣基金則同樣可以助其實(shí)現“兩步走”戰略除了創(chuàng )業(yè)板上市，還可以到海外上市。

　　根據陳友忠的觀(guān)點(diǎn)，對于一些沒(méi)有實(shí)現盈利的企業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，到海外上市更有優(yōu)勢。“在海外上市時(shí)間較短，有的企業(yè)從創(chuàng )業(yè)到上市不到兩年，例如江西賽維LDK成立于2005年7月，2007年6月1日就成功在美國紐約證交所上市;還有一些比如盈利方面的規定，也沒(méi)有國內創(chuàng )業(yè)板那么多，因此，還是有一些企業(yè)愿意到海外上市。”陳友忠說(shuō)。

　　本土化進(jìn)程加速

　　外資基金還在大規模涌入，這是一個(gè)客觀(guān)事實(shí)。

　　然而，繁花競艷當中，智基創(chuàng )投如何保持競爭優(yōu)勢?此時(shí)，它選擇了本土化在團隊打造上，從公司內部培養人才到吸引本土合伙人加入，將決策權由境外遷移到境內;行業(yè)上，將投資領(lǐng)域從專(zhuān)注于TMT領(lǐng)域逐漸擴展到新能源等高成長(cháng)領(lǐng)域;退出渠道上，從海外延伸到內地資本市場(chǎng);募集資金上，從100%的美元基金發(fā)展到在國內尋找LP，并最終成立純粹的人民幣基金。

　　十年探索，智基創(chuàng )投最終完成了蛻變。

　　“其實(shí)之前的探索都還談不上真正的本土化，只有本期人民幣基金完成之后，我們才算徹底實(shí)現本土化。”陳友忠感慨地說(shuō)。

　　從2000年開(kāi)始，陳友忠已經(jīng)開(kāi)始思考智基創(chuàng )投的本土化事宜。“五年、十年后，內資創(chuàng )投與外資創(chuàng )投之間就沒(méi)有多少區別了。當大家的項目?jì)?yōu)勢不再明顯時(shí)，有理想的本土創(chuàng )投都會(huì )“出海”，而有理想的外資創(chuàng )投也會(huì )“上岸”。”

　　除此之外，檢驗是否本土化的一個(gè)關(guān)鍵標準是“其是否具有投資決策權”，智基創(chuàng )投也做出了改變。“對于每一項投資決策，是否投資、是否追加投資、是否退出等，智基投資委員會(huì )實(shí)行“兩票否決制”，即某個(gè)項目如有兩位合伙人反對則不能形成最終決策。”陳友忠表示。

　　即使出現了短暫的本土合伙人離職現象，也改變不了陳友忠將智基創(chuàng )投繼續本土化的決心。“外資基金本土化是大勢所趨，就跟其他產(chǎn)業(yè)，如個(gè)人電腦一樣，需要經(jīng)歷一個(gè)成熟、穩定的過(guò)程。”雖然不免有挫折，但面對未來(lái)，陳友忠還是充滿(mǎn)了信心。

　　而在其他合伙人看來(lái)，智基創(chuàng )投的本土化還包含更多內容不僅包括策略的本地化，還包括措施的本地化。“以前，我們專(zhuān)注于TMT領(lǐng)域的投資，投資流程比較長(cháng)，而出于對投資人的保護，對各項條款的設計比較細致?，F在，我們在盡職調查不夠完全的情況下，就能夠大膽決策。” 智基創(chuàng )投一位已經(jīng)離職的合伙人對記者透露，“智基已經(jīng)適應民營(yíng)企業(yè)的交流方式，具備了大膽決策的智慧和決心。”

　　此外，在不斷本土化的過(guò)程中，其投資策略也隨之改變，比如，智基已從偏向早期投資，擴展為早中晚期投資都參與。在投資領(lǐng)域，也從專(zhuān)注于TMT領(lǐng)域的投資，擴展到廣義IT、環(huán)保新能源和傳統消費領(lǐng)域。

　　這種蛻變是否能夠讓智基創(chuàng )投的發(fā)展步入快車(chē)道，時(shí)間能夠證明一切。